企业营运资本管理效率与盈利能力关系实证研究—基于中小板上市公司数据

企业营运资本管理效率与盈利能力关系的实证研究—基于中小板上市公司数据

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企业营运资本管理效率与盈利能力关系的实证研究

——基于中小板上市公司数据

一、引言

（一）选题背景及问题提出

营运资本是指企业用于日常经营的流动资本。从广义上讲，指的是企业放在全部流动资产上的那部分资本，是一笔不可或缺的财务资源。就狭义而言，营运资本是指流动资产与流动负债之间的差额，用作长期资本生产经营的一部分。

在企业营运资本的管理中，营运资本管理效率的高低可以用来反映企业利用经济资源创造价值的效率。公司的现金周转期越长，营运资本投资越大，它是反映企业营运资本管理效率的综合指标。考虑营运资本周转期单项指标，应付账款周转期越长，公司可以更好地利用这些资金投资扩大公司规模。而存货周转期越短、应收账款周转期越短，有助于增加企业的销售收入，回笼资金的速度也就越快。

通过研究，我们发现我国学者较少研究中小板上市公司营运资本管理效率与盈利能力的关系。同样，在一些实证研究中，通过对数据的分析，我们发现不同作者的文章的结论并不相同。因此，很明显需要最新的数据来测试预期的结论。通过广泛阅读中国学者的研究成果，选择样本数据时，一般时间跨度较短，结论的准确性和科学性不高。长时间和大样本是实证分析的趋势。

（二）研究目的及意义

纵观国内外，虽然有较多学者研究企业营运资本管理效率与盈利能力的关系，但大多是从货币资金、应付款项等独个角度分析，研究的不全面、不透彻。本文旨在通过对营运资本周转期的综合指标和单项指标分别研究，得出中小板上市公司的营运资本管理效率与其盈利能力之间的关系，以此用来综合考量相应的中小板上市公司营运资本管理的状况。这有助于推动我国中小板上市公司营运资本变革，并为营运资本变革提供了理论上的依据。

（三）主要研究内容

相关性分析

相关性分析

描述性分析

研究结论及建议

实证研究

变量选取与解释说明

构建关系模型并提出相关假设

盈利能力

关系

两者关系

营运资本管理效率

文献综述

选题背景及意义

回归分析

图1 研究思路图

论文共六部分，其内容主要是：

第一部分是引言。这一部分介绍了论文的选题背景和意义，针对现状想要研究的主要内容，还有就是研究的思路和使用的方法。

第二部分是相关概念界定及文献综述。本部分总结和归纳国内外现有的研究成果，为研究提供理论支持。

第三部分是理论基础和假设。在进行理论分析的基础上，提出本文的研究假设。

第四部分是研究设计。介绍所需数据的来源，解释所选样本自变量，因变量和控制变量的理由以及各变量的定义，还有就是构建模型这三个方面的内容。

第五部分是实证分析。根据前一部分构建的模型进行描述性统计，相关性分析和回归性分析，并对实证结果进行分析。

第六部分是结论与建议。在实证结论基础上进行全文的研究结论分析，提出通过优化管理中小板上市公司营运资本来提高公司盈利能力的建设性意见，并对论文存在的不足进行反思。

（四）研究方法及思路

首先，通过对过往文献的梳理、回顾，整合前人提出的理论依据及观点，提出本文假设。其次，定义相关变量，设计相应模型。再次，收集数据并筛除数据。最后，运用EXCEL以及SPSS软件进行实证分析，根据计算结果得出结论及提出相关建议。本文主要运用实证分析法，运用CCER中国经济金融数据库、SPSS软件，通过变量定义、构建多元回归模型，进行描述性统计分析。

二、相关概念界定及文献综述

（一）相关概念界定

1. 营运资本

营运资本（WC）又称营运资金，有广义和狭义两种概念。广义的营运资本又称毛营运资本，是指企业的流动资产总额，一般运用于对企业资产的周转情况进行分析；狭义的营运资本又称净营运资本，是指企业的流动资产（CA）减去流动负债（CL）后的差额。

2. 营运资本管理

营运资本管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资本，因此，营运资本管理是企业财务管理的重要组成部分。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，主要包含以下两个问题：第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。主要包括应付账款的管理。

3. 营运资本周转期

营运资本周转，指的是营运资本在流动过程中，在不同形态的资产之间进行转换。营运资本周转期的综合指标为现金周转期，现金周转期=（存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期）。存货周转期表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间）。应收账款周转期是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间，是应收账款周转率的一个辅助性指标。应付账款周转期又称平均付现期，是衡量公司需要多长时间付清供应商的欠款，属于公司经营能力分析范畴。

4. 企业盈利能力

企业盈利能力，指的是企业在一定的经营期间内，运用各种资源进行生产经营所获取利润的能力，是企业可持续发展的体现，也是其经营成果的具体体现。企业以追逐利润最大化、股东财富最大化为目标，其盈利能力直接关系到股东获得投资收益以及债权人取得本息，并进一步影响着投资者对该企业是否进行投资的决策。在投入相同的资源条件下，获取的利润越多，表示着企业的盈利能力越强。

依照本文的研究目的，本文选取净资产收益率（ROE）作为企业盈利能力的因变量指标。它的公式是:净资产收益率=净利润/所有者权益。该指标的高低表达的是企业获利能力的高低。

（二）国外研究现状

通过查询文献，我们发现，在国外关于研究营运资本的文章并不多，特别是在一开始，大多数的学者着重于理论上的研究，例如，在应付账款，现金，应收账款，库存等营运资金中持有最佳持有量的问题，之后进行了更多的实证分析。例如，Martinez-solano（2007）和Raheman（2007）使用美国，西班牙，雅典和伊斯坦布尔上市公司的财务报表作为研究对象，并进行了实证检验分析，得出结论表明现金周转期和盈利能力是负面关系。然而Gill等人（2010）基于美国公司的相关样本数据进行了实证分析。结论表明，现金周转期与公司的盈利能力存在显着的正相关关系。

　Martinez-solano（2007）认为应付账款周转期与公司盈利能力之间存在负相关关系。但Fairfield（2003）的研究表明，应付账款周转期对公司的盈利能力没有显著影响。

　Nasr（2007）和Karaduman等（2011）提出，大多数股东应从企业的盈利状况中探索具有较高价值的相应现金流状况。将所有应计项目相加，然后比上公司的盈余，该比率可用于分析盈利水平。数值越低，公司的盈利能力越好。

（三）国内研究现状

回顾国内学者近几年的研究，对于企业营运资本和盈利能力的研究有的着重于研究理论，有的着重于实证分析，各自的研究角度不大相同，然而没有形成完整公认的研究体系。

唐媚媚（2017）在文章中表明应采用应收账款周转期、存货周转期、应付账款和现金周转期来综合衡量公司的营运资金管理效率，应采用经营资产毛利率、经营资产净利率或资产净利率作为公司盈利能力的衡量指标。

郦玉敏（2005）指出我们在评价一个公司的的盈利能力时不仅要综合而且要全面。第一步应该要关注公司所采用的会计政策，会计估计以及要关注公司的审计报告等等。同时也必须要细细研究公司应收账款的账龄、应付账款的账龄、利润表中的主营业务收入以及现金流量表。

陈收和唐安平（2005）研究了企业营运资金管理的绩效。通过分析得出结论是目前我国上市公司的现金周转期越来越短，与此同时，营运资金的管理效率也在逐渐增长。在不同时期，不同产业、相应的营运资本政策及其影响也是不同的。

黄中生（2005）认为应从多个角度进行盈利能力的衡量。这几个角度分别是：利润的现金保障程度、利润的真实性、利润的稳定性。在文章当中，他也相应地为每一个角度选取了指标。储一昀、王安武（2000）研究表明，利润周围现金流的增减将极大地影响企业的盈利能力。现金流的计量是基于权责发生制和收付实现制下的收益差异。企业的现金流越多，盈利能力越强。

杨雄胜（2000）以沪市上市公司的年报的样本进行实证分析，分析结果显示我国不同公司的营运资本政策影响着企业盈利能力的高低，并且上市公司的营运资本管理政策大都中庸。

（四）小结

基于上述文献综述，我们发现国内外学者对于营运资本管理效率与盈利能力的关系的现有研究之间还存在着巨大的争议。由于我国不同行业、不同规模、不同类型的企业的营运资本具有很大的差别，因此不同的研究者基于不同的样本进行研究得到的结果具有较大的差异，甚至截然相反。

同时现有研究重点较多放在大型上市公司或国有企业，而对中小板上市公司关注不够。我国中小板上市公司的规模较小，且有其特有的复杂性和缺陷，营运资本更具特色，往往也更具研究价值。

因此，综合上述文献综述，本文基于我国中小板上市公司年报的数据，构建多元回归定量分析模型，将企业规模以及财务杠杆率作为控制变量，来研究企业营运资本管理效率与盈利能力之间的关系。

三、企业营运资本管理效率与盈利能力关系的理论基础与假设

（一）理论基础

委托代理理论

委托代理是现代公司治理的逻辑起点。放眼整个世界，委托代理关系广泛的存在于社会生活的各个角落。而且随着世界全球经济化的推进、社会生产力发展的环境下越来越细化，企业规模的进一步扩大，企业的所有者没有足够的能力和精力去关注企业的较为全面的发展情况，专业化的经理人出现了，他们被称为被委托被代理者，但由于各自的出发点不同导致二者存在利益制衡的关系。委托人希望自己的财富最大化，而被委托者则需要更多的薪酬，更多的假期等满足个人生活的需要。

目前学者们关注的问题主要是，在利益冲突和信息不对称的大环境下，如何设计委拖人激励代理人的激励方案。目前，监督代理和激励代理两种方案是解决委托代理问题、缓解代理人与委拖人利益冲突的主流方法。

营运资本持有策略

确定营运资本的持有量是企业收入和相对应的风险之间进行的权衡。宽松的营运资本政策即企业持有较多营运资金，其回报风险低。相反的，收紧的营运政策具有较高的收入风险。两者之间存在一个适度的营运资本政策。各企业实事求是，根据具体环境和条件确定合适的营运资金数额。流动资金持有策略包括最优现金持有模型和库存经济批量模型。

MM 理论

在以存在完美资本市场为假设的前提下，MM理论认为，如果不计入税收、破产和代理成本等的影响，无论有无负债的企业的价值都应该是相等的，这意味着企业的营运资本和盈利能力不存在显著的相关性关系。必须指出的是这个结论基于的假设基础是近乎完美的，其要求资本市场必须有完善的体系框架，市场信息是共享的，资本可以进出自由，没有税收、交易以及代理成本等，很明显在实际中这是不可能存在。

（二）现金周转期与企业盈利能力的关系

现金周转期是指企业从供应商处购买原材料支付现金到向客户销售产品收回货款之间的时间，现金周转期越长，营运资本投资越大，它是反映企业营运资本管理效率的综合指标。

从营运资本管理角度看，现金转换周期越短，说明企业整个生产经营周期资金循环一次的天数越短，单位资金的利用效率越高，因而盈利能力会随着现金周转期的缩短，呈现出积极的变动趋势。现金周转期越短，则公司可以利用现金来购买更多原材料，生产和销售更多商品，进而提高企业的盈利能力。另外，现金周转期越短，公司内部可利用的周转资金就越多，从而降低了公司对外部财务供应的依赖，减少了外部融资的额度。

因此，本文提出假设H1：

H1：现金周转期与企业盈利能力负相关。

（三）营运资本周转期单项指标与企业盈利能力的关系

公司营运资本的管理效率体现了其利用经济资源来创造经济价值的效率。企业存货的周期越短，也便能更快地回笼资金，以为企业带来更多的销售收入。

企业的应收账款是企业营运资本当中的重要的一部分，它指向客户提供的商业信誉。实质上来说，是指公司向客户让渡了一定的资金使用权，以此用来提高公司自身的竞争优势。同时也有取得更高的销售量、减少存货、节约仓储和保险费用等好处。然而随着企业扩大其信用政策，会使应收账款的周转期延长。相对应的，扩大企业的信用政策也会使应收账款的管理成本增加、使得占用资金的机会成本和发生坏账损失的可能性增加，这些因素都是会影响企业的盈利能力的。缩短应收账款的周转期可以加快销售商品资金的回收，有效地提高公司盈利能力。

应付账款产生于商品交换的过程中，是一种典型的商业信用，它是一种自然性的筹资，不需要办理正式的筹资手续。在提高公司自身信誉的同时，使得商业信用的获得变得更加容易。应付账款是公司短期筹资的重要组成部分，如果企业没有现金折扣或者不放弃现金折扣时，这一种筹资几乎没有成本。但是应付账款的信用期限一般来说比较短，对公司的短期偿债能力的要求较高，若要现金折扣，公司还需要承担一定的机会成本。

因此，本文提出假设H2：

H2：应收账款周转期、存货周转期与公司盈利能力负相关，应付账款周转期与企业盈利能力正相关。

四、营运资本管理效率与盈利能力关系的研究设计

为研究两个指标的关系，本文选取了相应的样本数据与变量，构建相对照的模型，运用了Excel软件和Spss22.0，同时运用描述性统计方法、相关性研究方法、多元回归方法对样本的数据进行计算分析。

（一）样本选取与数据来源

本文选取2017年底中国中小企业上市公司为研究样本。剔除部分财务数据不全的企业、被标记为ST的企业以及数据异常的公司，考虑的金融企业现金持有具有特殊性，往往数量比较大，也予以剔除。在剔除掉不满足条件的公司后，最终整理得到的可供使用的699家上市公司的数据。

本文的公司营运资本数据取自CCER中国经济金融数据库并与巨潮资讯网下载的年报进行抽样对比；因变量所需的中小板上市公司的财务数据样本也是从CCER中国经济金融数据库中提取的。

（二）指标度量和模型构建

营运资本的周转期分为单项指标的周转期和综合指标的周转期。综合指标的周转期是指现金周转期（DWC），单项指标的周转期是指存货周转期（DIO）、应收账款周转期（DSO）和应付账款周转期（DPO）。

1. 变量的定义和度量

（1）因变量

根据本文的研究目的，本文选择净资产收益率（ROE）作为企业盈利能力的因变量指标。其公式是：净资产收益率=净利润/所有者权益。该指数表明的是企业的盈利能力高低。

（2）自变量

本文的自变量为企业营运资本管理效率。本文选取了中小板上市公司现金周转期、存货周转期相关指标、应收账款周转期相关指标和应付账款周转期相关指标相关指标。数据处理过程中，为避免回归系数过小不明显，变量DWC、DIO、DSO、DPO分别为现金周转期、存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期除以100的结构。

现金周转期（DWC）=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期

存货周转期（DIO）=（期初存货+期末存货）/2*365/营业收入。

应收账款周转期（DSO）=（期初应收账款+期初应收票据+期末应收账款+期末应收票据）/2*365/营业收入。

应付账款周转期（DPO）=（期初应付账款+期初应付票据+期末应付账款+期末应付票据）/2*365/营业收入。

（3）控制变量

实际中，中小板上市公司的盈利能力所受影响到的因素的远不止企业营运资本管理效率这一方面，因此本文引入企业规模（SIZE）与财务杠杆率（LEV）这两个控制变量。

各变量的度量及定义详见表1：

表1 研究变量定义表

变量名称

变量代码

定义

因变量

盈利能力

ROE

净资产收益率

自变量

现金周转期

DWC

(DIO + DSO - DPO) /100

存货周转期

DIO

(期初存货+期末存货）/2*365/营业收入/100

应收账款周转期

DSO

(期初应收账款+期初应收票据+期末应收账款+期末应收 票据）/2*365/营业收入/100

应付账款周转期

DPO

(期初应付账款+期初应付票据+期末应付账款+期末应付 票据）/2*365/营业收入/100

控制

变量

企业规模

SIZE

LN (期末资产总额）

财务杠杆率

LEV

负债总额/资产总额

2. 建立模型

本文以中小板上市公司的盈利能力ROE作为被解释变量，以现金周转期、存货周转期，应收账款周转期和应付账款周转期指标作为解释变量，构建中小板上市公司营运资本管理效率与盈利能力关系模型。

针对假设可构建模型如下:

综合指标（现金周转期）与盈利能力关系的模型1：

模型1：ROE=+DWC+SIZE+LEV+ （1）

单项指标与盈利能力关系的模型2：

模型2：ROE =+DIO+DSO+DPO+SIZE+LEV+ （2）

其中ROE表示企业盈利能力，α 表示回归系数，ε 表示随机变量。

五、营运资本管理效率与企业盈利能力关系的实证分析

（一）描述性统计分析

本文选取的样本是我国中小板上市的公司数据，选择的年限是2017年，然后对各个指标进行描述性统计。由表2描述性统计表可见，中小板上市公司样本净资产收益率最大可达49.71%，最小为亏损44.67%，均值为8.06%，可见大多数样本上市公司的盈利能力一般，但是标准差为9.21可见大多数中小板上市公司的盈利能力不太均衡，盈利能力相差较大。

表2 描述性统计结果

变量

N

极小值

极大值

平均数

标准偏差

ROE

699

-44.67

49.71

8.06

9.21

DWC

699

-0.18

3.97

1.16

0.81

DIO

699

0.00

3.97

0.78

0.61

DSO

699

0.00

2.96

1. 13

0.71

DPO

699

0.03

4.26

0.76

0.54

SIZE

699

19.22

25.91

22.12

0.93

LEV

699

0.12

0.91

0.39

0.18

DIO、DSO、DPO分别为存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期各除以100所得

营运资本周转期综合指标即现金周转期数据显示，样本现金周转期的区间为[-0.18，3.97]，平均数为1.16，标准差为0.81，由以上数据可知，样本公司的现金周转期较为接近。

营运资本周转期单项指标数据显示，样本存货周转期的区间为[0.00，3.97]，周转期为0的企业为现货交易企业。应收账款周转期的区间为[0.00，2.96]，平均数为1.13，标准差为0.71，由此可见中小板上市公司应收账款周转期数据样本之间相差不大。再看应付账款的周转期，区间为[0.03，4.26]，平均数为0.76，标准差为0.54，表明各企业间的差异不大。

企业规模的浮动区间为[19.22，25.91]，标准差为0.93，结合均值与标准差可知，表明企业的规模差异不是很大。财务杠杆的浮动区间为[0.12，0.91]，标准差为0.18。

（二）相关性分析

中小板上市公司营运资本管理效率与盈利能力的相关分析见表3：

表3 营运资本管理效率与盈利能力的相关分析表

变量

盈利能力

DWC

DIO

DSO

DPO

盈利能力

1

DWC

-.165**

1

DIO

-.211**

.653**

1

DSO

-.166**

.653**

.187**

1

DPO

.205**

.083*

.382**

.535**

1

**. 在 0.01 水平（双侧）上显著相关。*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关

结合上述模型，在对营运资本管理效率与盈利能力进行回归分析前，先对其进行相关分析。以企业规模和财务杠杆率为控制变量，可以看出，在显著水平为0.01的前提下，营运资本周转期的综合指标即现金周转期与盈利能力显著负相关，相关系数为-0.165。存货周转期与盈利能力显著负相关，相关系数为-0.211。应收账款周转期与盈利能力呈正相关，相关系数为-0.166。应付账款周转期与盈利能力显著正相关，相关系数为0.205。除此之外，由上表可以看出，现金周转期、存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期四个变量不存在严重的共线问题，由此将其放入回归模型，进行进一步的多元回归分析。

（三）回归分析

表4 现金周转期与盈利能力的回归分析表

模型

非标准化系数

标准系数

t

Sig.

B

标准误差

Beta

1

（常量）

-62.509

8.637

-7.237

.000

现金周转期

-1.772

.405

-157

-4.378

.000

企业规模

3.459

.405

.349

8.537

.000

财务杠杆率

-10.247

2.140

-.196

-4.789

.000

a. 因变量：盈利能力

根据相关分析结果，对数据进行进一步的多元回归分析，得出企业盈利能力ROE与营运资本周转期综合指标即企业现金周转期之间的回归方程为：

ROE=-7.237-4.378DWC+8.537SIVE-4.789LEV

结果显示，模型一的回归方程的常数项α的值为-7.237，并通过了T检验，说明该常数项显著。现金周转期对盈利能力的回归系数为-4.378，模型的Sig值为0.000小于0.05，即表示现金周转期与企业盈利能力之间是显著负相关。

表5 单项指标与盈利能力的回归分析表

模型

非标准化系数

标准系数

t

Sig.

B

标准误差

Beta

2

（常量）

-58.443

8.515

-6.864

.000

存货周转期

-2.145

.575

-.141

-3.731

.000

应收账款周转期

-.918

.543

-.071

-1.691

.091

应付账款周转期

-1.943

.815

-.115

2.383

.017

企业规模

3.290

.399

.332

8.245

.000

财务杠杆率

-5.521

2.286

-.106

-2.415

.016

a. 因变量：盈利能力

根据相关分析结果，对数据进行进一步的多元回归，得出企业盈利能力ROE与营运资本周转期单项指标之间的回归方程为：

ROE=-6.864-3.731DIO-1.691DSO+2.383DPO+8.245SIZE-2.415LEV

结果显示，模型二的回归方程的常数项α的值为-6.864，并通过了T检验，说明该常数项显著。存货周转期对盈利能力的回归系数为-3.731，模型的Sig值为0.000小于0.05，即表示存货周转期与企业盈利能力之间是显著负相关。应收账款周转期对其的回归系数是-1.691，模型的Sig值为0.091小于0.1，也就是说应收账款周转期在显著性水平0.1的前提下与企业盈利能力负相关。应付账款周转期对盈利能力的回归系数为2.383，模型的Sig值为0.017小于0.05，也就是说应付账款周转期与企业盈利能力两者之间呈显著的正相关关系。

六、研究结论与对策建议

（一）研究结论

根据本文所构建的模型，研究相关性分析和多元回归分析的结果，本文可以得出以下结论：

就营运资本周转期的综合指标即现金周转期而言，缩短应收账款周转期，有利于提高中小板上市公司的盈利能力。两者的关系非常显著，这与假设H1是一致的。就营运资本周转期的单个指标而言主要体现在以下三个方面：存货周转期，支付应付账款，应收账款的收回。考虑运营企业的角度，存货周转期和应收账款周转期应当越短越好，而应付账款周转期却应当越长越好。

首先，存货周转期与企业盈利能力负相关。一般来说，库存周转期越长，净资产回报率的比率越低，即企业的盈利能力越弱。两者的关系非常显著，这与假设H2是一致的。对于我国中小板上市公司来说，在一个会计年度，从存货入库到销账的平均周转天数越多，企业的净资产回报率就越低。由此可见，我国中小板上市公司应重视企业库存管理，提高企业库存水平，尽可能提高企业购销平衡的效率。

第二，应收账款周转期与企业盈利能力负相关。一般来说，应收账款周转时间越长，净资产收益比率越低，即企业盈利能力越弱。另外，应收账款周转期与企业盈利能力之间的关系非常显著，这与假设H2是一致的。对于我国中小板上市公司来说，获得应收账款收回权的时间越长，企业的净资产回报率就越低。可见，我国中小板上市公司应大力重视应收账款管理，以节约企业本身的资金占用，缓解企业受到的资金约束，提升企业的盈利能力。

第三，企业应付账款周转期和盈利能力是正向关系。应付账款周转期越长，企业净资产收益率越高，即盈利能力越强。除此之外，两者之间的关系非常显著，这与假设H2是一致的。对于中国的中小板上市公司来说，公司偿还供应商欠款的时间越长，企业的净资产回报率就越高。可见，我国中小板上市公司应尽可能地延长企业应付款的信用期，以促进企业盈利能力的提升。

（二）相关建议

此次实证结果发现，企业营运资本的完善对中小板上市公司盈利能力具有促进作用。为了使盈利水平达到最优，从而能够使企业不断的向前发展，实现其增值，我国中小板的上市公司必须提升营运资本管理效率。因此本文提出应加强营运资本周转管理的建议。

提高存货的平均周转速度

我国中小板上市公司应大力重视企业存货管理，提升企业存货水平，尽可能提升企业购、产、销平衡效率，减少存货从入账到销账周转一次的天数。

制定合理有效的信用政策，加速应收账款的回收

信用政策又称应收账款政策，是指企业为规划与控制应收账款而确立的基本原则性行为规范，是企业财务政策的一个重要组成部分。我国中小板上市公司应大力重视应收账款管理，以节约自身的资金占用，缓解企业受到资金约束的情况，改善企业的盈利能力。

科学管理应付账款

我国中小板上市公司应尽可能地延长企业应付款的信用期，掌握好应付账款的支付时机，从而能够促进企业盈利能力的提升。因为在一般情况下，延迟支付应付账款，可以给企业带来内部资本的周转灵活性，有利于企业提升盈利能力。

综上所述，要提高我国中小板上市公司的营运资本管理效率，就得从存货、应收账款、应付账款三个方面综合作出改善，在三者之间达到一个很好的平衡，以使现金周转速度达到最佳水平。

（三）本文局限性

通过实证研究，本文分析了我国中小上市公司营运资本管理效率与盈利能力的关系，但在研究过程中仍存在许多不足，具体有如下几点：

1．在样本的选择上，本文实证研究中选取的数据仅来自于699家我国中小板上市公司年报，分析样本量较少，不能确定研究结果是否可以反映企业营运资本管理效率与盈利能力的关系，更不能代表我国市场的整体状况。除此之外，选取的样本仅是699家中小板上市公司2017年的数据，时间范围比较小，因此实证研究没有纵向的对比研究，整体样本范围具有一定的局限性。

2．由于作者收集的资料及财务实务水平有限，所收集到的样本信息不够丰富，在对中小板盈利能力衡量采用净资产收益率这一指标具有较大主观性，在实证模型分析方法和数据处理过程中存在一定的缺陷，对本文的研究结果可能会有一些偏差。

3．中小板上市公司营运资本在理论上有很多的评价指标，本文因为考虑到篇幅和作者能力有限的问题，只选取了比较具有代表性的，运用四个因变量指标进行研究，没有考虑得更加全面，在以后的研究中会多加关注。