金融论文：金融学视角下实施员工持股计划对企业绩效影响分析--基于上市民营企业实证研究x
时间：2020-10-05 12:21:39 来源：勤学考试网 本文已影响 人 
金融论文：金融学视角下实施员工持股计划对企业绩效的影响分析--基于上市民营企业的实证研究
本文是一篇金融学毕业论文，本文在相关理论基础分析和文献梳理的基础上，实证研究上市民营企业实施员工持股计划是否对企业绩效有促进作用。本文选取2015年到2016年数据为样本，以上市企业员工持股计划预案披露日为起始实施时间点，以人力资源投资回报率ROP作为企业绩效的代理变量，以是否实施员工持股计划为解释变量。实证研究表明，上市民营企业实施员工持股计划对企业绩效有显著抑制作用。
1绪论
1.1研究背景
二元经济理论的提出是产权理论的一次变革，是企业所有者与经营者结构关系的一种转变，社会分工的细化，职业经理人的出现能更好的帮助企业所有者管理好企业。企业所有者让渡一部分股权给企业员工，把员工加入进企业所有者的行列，是对企业员工的一种信任，是企业对员工用资本获得相应报酬的改善。此外，Alchian也指出这保障了员工能获得相应的企业剩余价值索取权，让员工更加卖力的对企业付出。二元经济理论也是对员工间接的激励，对企业真正付出的员工会得到相对较多的企业股份，提高员工积极性。
二元经济理论提出之后，一开始先在美国国有企业中流行开来。员工在为企业努力劳动之后可以获得一定的资本-股权，成为企业股东。这种方式的员工持股经历一段时期之后，虽然存在员工在持股计划中搭便车行为，但实施员工持股计划的企业还是取得了不错的效果。于是上世纪70年代中期，在美国政府的大力推动支持下，员工持股计划逐渐开始受到世界各国的关注。最开始先在西欧等发达国家试行，随后扩展到一些较前沿的发展中国家。为了鼓励员工持股计划的发展，政府为实施员工持股计划的企业有税收优惠的激励，企业主的财富得到了相应的增长，员工也逐渐培养了对企业的认同感，但不排除在法律法规监管的真空带，一些实施员工持股计划的企业，企业所有者享受到了所有的改革红利。员工持股计划在提出半个多世纪之后，在世界各国企业中已经非常普及了。
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1.2研究意义
员工持股计划是产权制度的一种变革，将员工从企业的雇员间接变成企业的所有者，客观上将员工与企业的利益捆绑在了一起，激发了员工的工作积极性。员工持股成为企业的股东之后，可以直接参加企业召开的股东大会并行使相应的权利，提出相应的意见。此外，员工持股计划也可以让员工对企业董监高的行为进行规范，虽然存在一定的约束，但部分董监高还是利用自己有利的职权，做出了有违企业发展的事情，在早期上市国有企业居多的情况下，造成了一定国有资产的流失。
对上市企业员工持股计划进行研究，有助于对实施员工持股计划提出相应的改革意见。上世纪50年代末美国就有相应研究员工持股计划的论文出现，对企业机制改变提供了一些改善的理论基础。经过了半个多世纪的发展，国外发达资本主义国家对员工持股计划的研究已经处于相对成熟的阶段，现阶段也有一些创新的方法不断的被提出。但是国外对员工持股计划的研究，拿过来直接应用到国内的企业中，在基本国情、企业制度、法律框架都不尽相同的大环境下，显然是不切实际的，所以国内学者对员工持股计划结合国情的研究就迫在眉睫。
我国学者在借鉴国外研究方法下，也得出了一些对我国上市企业发展有帮助的建议。但整体而言，我国上市企业推行员工持股计划的时间较晚，国内学者对员工持股计划的研究也缺乏相应的深度与广度，与国外学者的研究还存在一定的差距。委托代理问题的存在，企业高管为己谋私、短视化、享乐主义，片面追求表面形式使得员工持股计划的实施具有局限性。最先实施员工持股计划的上市企业为国有企业，在实施初期也出现了比较多的问题，比如平均主义、强制性、内部职工股外部化、内幕交易等，这也是我国实施员工持股计划摸石头过河必经之路。
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2理论基础与文献综述
2.1员工持股计划的基础理论
针对员工持股计划研究的理论主要有激励理论、委托代理理论、双因素理论、产权理论与马斯洛需求层次理论等，这些理论为本文研究实施员工持股计划对上市民营企业绩效的影响分析提供了理论基础，本节对这些理论进行逐一梳理。
2.1.1激励理论
激励理论，激发员工的创造性与为企业服务的能动性，让员工真正的为企业利益着想，而不是只顾自己的利益而不顾企业利益，不利于企业的长远发展。Desai指出，在市场经济中，再没有比对管理者和投资者实施激励措施更能促进企业绩效了。员工持股计划，让员工持有企业一定的股份，使得企业员工从雇员变为所有者，角色的转变，让员工肩负起更多的责任，激励了员工作为股东——所有者的工作热情。Segal和Whinston也发现，每个组织都面临一个为组织成员高效行为提供激励的基本问题。在激励政策的刺激下，员工不再会像没有股份那样单纯作为一个打工者，单纯作为一个管理者，而是以所有者的身份重新定义自己在企业中的位置。激励理论下的员工，在为企业努力工作的同时，也增加了自己所持有股份的价值，企业绩效提高了，自己所持有股份的价值也就提高了，年终分红就增加了，就更加地促进员工为企业不断努力工作，良性循环，从而更有利于企业长远发展。
与此同时，职业经理人的出现，能够以更为专业的知识为企业提供所需的管理决策，为所有者分担一部分管理权，更高效的促使企业发展。委托代理理论下，企业的所有者雇佣职业经理人作为管理者是想通过职业经理人专业的知识，让企业发展步入新的台阶，但信息不对称，使得企业聘请的职业经理人，迫于自身工作生活的压力，产生逆向选择与道德风险。比如说，职业经理人一般都是合同制，签订时间较短，而企业的发展是一个长期的过程，有的计划在几年之后才能初见成效，任期短会让职业经理人更顾及自己赚取薪酬的多少，忽略企业绩效的提高，行为短视化；或者说，职业经理人片面的追求享乐，追求豪华的办公室，出差头等舱，注重面子不注重里子等，挥霍企业财富。
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2.2文献综述
国外学者对员工持股计划的研究成果丰富。从研究方法看，多数采用企业财务指标方法进行实证分析，部分文献采用了事件研究法，也有基于问卷调查的诊断分析。从研究结论看，主要归结为三类，一类指出实施员工持股计划的上市企业促进了企业绩效，一类指出实施员工持股计划的上市企业抑制了企业绩效，还有一类表明实施员工持股计划对上市企业绩效不存在显著性。
我国对员工持股计划的研究始于上世纪80至90年代。资本市场开放初期，上市企业样本数据较少，未上市企业收集数据难度大，就实证部分来说，显得相对薄弱，理论分析员工持股计划对绩效影响的文章居多。上市企业实施员工持股计划早期因为国有资产流失原因还被迫暂停一段时间，2014年6月重启上市企业实施员工持股计划后，实施员工持股计划的上市企业迅速增加，同时，这也为学术研究提供了丰富的数据支持，实证分析员工持股计划对绩效影响的文献也多了起来。但国内学者对上市企业实施员工持股计划对绩效研究的影响分析存在一定分歧，并未得出一致结论。
部分学者采用案例分析与理论分析相结合的研究方式研究上市企业实施员工持股计划对企业绩效的影响。研究结果分为三类，一类为实施员工持股计划促进了企业绩效，一类是实施员工持股计划抑制了企业绩效，还一类是实施员工持股计划对企业绩效无影响。
例如：王霞以海格通信为例进行案例分析，发现员工持股计划不仅为企业的科研投入筹集了充足资金，也为企业外延式扩张补充了流动资金，有利于企业留住现有人才，招揽新的人才，进而促进企业绩效。李爱华等以华为技术有限公司为例，研究发现实施员工持股计划促进了企业的发展。窦广源研究发现上市企业实施员工持股计划成为大股东减持企业股份的工具，上市公司大股东若不控制减持的频率和力度，实施员工持股计划会对企业绩效产生抑制作用。王烨等人研究发现，在相关配套措施不够完善的前提下实施员工持股计划，员工有谋取短期福利的嫌疑，高位套现，违背了员工持股计划设计的初衷，不利于促进上市企业绩效。郭益舜以上港集团为例进行员工持股计划研究，发现上港集团实施员工持股计划在促进企业绩效方面，没有显著性。
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3我国上市企业员工持股计划的演进：描述性分析...........12
3.1员工持股计划历史沿革..........12
3.1.1员工持股计划的发端..........12
3.1.2员工持股计划的暂停...............14
4实施员工持股计划与上市民营企业绩效：实证研究...........21
4.1研究假设............21
4.1.1实施员工持股计划对上市民营企业绩效的影响...........21
4.1.2员工持股计划的资金来源对企业绩效的影响.............22
5结论与对策建议.........34
5.1结论......34
5.2对策建议................35
4实施员工持股计划与上市民营企业绩效：实证研究
4.1研究假设
4.1.1实施员工持股计划对上市民营企业绩效的影响
上市企业中普遍存在委托代理问题，上市民营企业也不例外。上市企业的做大做强，使得企业所有者并没有太多时间对企业管理事必躬亲，职业经理人的出现，可以帮助企业所有者完成企业管理，优化企业治理结构，企业所有权与经营权逐渐分离。但企业管理者与企业所有者签订往往三到五年时间短期劳动合同，而企业的发展是长期可持续的，有些项目从开始实施到最终盈利时间可能要长于管理者合同期，即使管理者决策是正确的，但短期时间未看到企业绩效的改善，企业管理者会被认为是无能的表现，进而导致企业管理者被辞退。这样管理者为实现企业盈利，往往会采取激进的短期手法，实现企业短期盈利但不利于企业长远的发展。
实施员工持股计划的资金来自于自筹资金，企业绩效的好坏，关乎员工切身利益。企业绩效变差，员工面对的就是资产直接的损失。用自筹资金开展员工持股计划会倒逼员工努力为企业发展做出自己的贡献，让员工在参与过程中找到归属感，尽全力建设企业。如果用非自筹资金，投机巧的思维方式将使得部分员工搭便车，不花自己的钱但仍希望亨受福利待遇的溢价，降低员工持股计划对绩效的作用，不利于计划的贯彻实施。
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5结论与对策建议
5.1结论
本文实证结果表明，在实施员工持股计划的上市民营企业中，持股计划的资金来源为自筹资金，对企业绩效无显著影响；持股计划的股票来源为非公开发行，对企业绩效无显著影响；持股计划中，高管认购比例越高，对企业绩效促进作用越显著，而员工认购比例越高，对企业绩效抑制作用越显著。
参考文献（略）
