计算机行业2020年9月投资策略：软件定义汽车、网络安全、金融科技x
时间：2020-09-27 16:31:15 来源：勤学考试网 本文已影响 人 
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内容目录
TOC \o "1-2" \h \z \u 行业稳步增长，疫情影响正逐步消除 4
2020H1 收入稳步增加，单二季度显著恢复 4
市场表现显著分化，整体市盈率高于历史均值 6
计算机二季度机构持仓环比显著提升 7
软件定义汽车迎来发展大时代 8
汽车行业发展新趋势，SDV 成为必然方向 8
SDV 颠覆传统汽车价值，重塑产品价值链 9
新四化浪潮推动汽车软件服务业务快速发展 10
性能与功能双预置，实现软件定义汽车 11
建议关注终端软件解决方案供应商 11
网络安全处于长期价值配置区间 12
信息安全行业以供给逻辑驱动，长期增长点广泛 12
信息安全新赛道——终端安全是当下发展热点 12
信息安全新赛道——零信任是必争之地 15
建议重点关注信息安全行业新赛道的开拓 16
金融科技获顶层定调后成长可期 16
金融科技空间广阔，市场发展不断抬高行业天花板 16
政策与技术双轮驱动金融科技市场发展 19
行业集中度有望提高，龙头企业强者恒强 20
建议重点关注金融科技行业龙头公司 20
公司动态 21
主要新闻 22
图表目录
图 1：2015~2020H1 计算机行业营业收入（亿元）及增速 4
图 2：2018Q1~2020Q2 计算机行单季度营收（亿元）及增速 4
图 3：2015~2020H1 计算机行业归母净利润（亿元）及增速 5
图 4：2018Q1~2020Q2 计算机行业归母净利润（亿元）及增速 5
图 5：2015~2020H1 计算机行业扣非后归母净利润增速 6
图 6：2019 年计算机行业扣非净利润增速分层统计 6
图 7：2020 年上半年扣非净利润增速分层统计 6
图 8：2000~2020Q2 计算机板块市盈率 TTM 7
图 9：2020H1 持有公募基金数量前 30 的计算机行业上市公司 8
图 10：2020Q1 公募基金持股总市值前 30 的计算机行业上市公司 8
图 11：汽车电子成本占整车成本比例 9
图 12：供应链生态体系 10
图 13：产业核心竞争要素 10
图 14：2020-2030 汽车软件和电气电子元件市场规模预测 10
图 15：全球汽车软件与硬件产品内容结构占比 11
图 16：等保对主机安全的要求 13
图 17：2018 年医疗行业勒索病毒情况 13
图 18：终端安全技术演进 14
图 19：终端安全市场 14
图 20：Crowdstrike 收费模式 15
图 21：2019 终端安全魔力象限 15
图 22：全球零信任主要领导者 15
图 23：奇安信零信任方案 16
图 24：深信服发布零信任 VPN 16
图 25：银行 IT 投入规模及增速（亿元） 17
图 26：保险 IT 投入规模及增速（亿元） 17
图 27：证券行业近年 IT 投入规模及增速（亿元） 17
图 28：金融 IT 类公司的收入水平（亿元） 18
图 29：恒生电子占 Fintech 前 30 上市公司平均营收比重 18
图 30：金融市场改革为金融 IT 带来的增量市场 18
图 31：技术发展推动金融科技持续前行 20
图 32：品牌效应和技术积累助力金融科技龙头强者恒强 20
表 1 ：2020 年 1-8 月计算机行业涨幅前十上市公司 7
表 2 ：网络安全技术应用试点 12
表 3 ：杀毒软件时代发展历程 13
表 4 ：近 5 年金融行业政策对恒生电子业务的影响 19
行业稳步增长，疫情影响正逐步消除
2020H1 收入稳步增加，单二季度显著恢复
计算机板块分析样本参考申万计算机指数。
营业收入：计算机行业 2020 年上半年实现营业收入 3076.3 亿元，同比增长 6.6%， 相较于 2019 年同期增长水平 8.9%有所下滑，主要系 2020 年一季度受疫情影响， 计算机公司无法触达客户现场进行产品及现场交付。从单季度来看，2020 年第二单季度实现收入 1826.3 亿元，同比 2019 年第二季度实现增长 20.4%，相比之下，
2020 年第二季度环比增长更为明显（环比实现 47.3%）。板块收入在第二季度表现出明显的恢复增长势头，我们认为，一方面是因为计算机板块一季度的营收占比 较低，另一方面是因为随着疫情影响的逐步消除，在一季度疫情期间由于不能触达 客户现场而无法完成的订单在第二季度逐步得到确认。
图 1：2015~2020H1 计算机行业营业收入（亿元）及增速
8000
23.0
7,154.4
25%
7000
6000
5000
3,900.2
%
6,227.9
5,062.7
4,499.415.4%
14.9%
20%
15%
4000
3000
2000
1000
12.5%
2,884.8 3,076.3
8.9%
6.6%
10%
5%
0 0%
2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2019H1 2020H1
图 2：2018Q1~2020Q2 计算机行单季度营收（亿元）及增速
3000
2500
2000
1500
1000
500
1,160.7
1,482.7 1,514.9
2,045.4
1,349.2
1,516.4
1,715.3
2,412.9
1,239.9
25%
20.42%0%
15%
1,826.3
10%
5%
0%
-5%
-8.1%
0
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
-10%
归母净利润：计算机行业 2020 年上半年实现归母净利润 113.4 亿元，同比下滑
40.7%，相比去年同期有较大幅度的下降。2020 年上半年的净利润承压主要是因为疫情的影响导致上市公司的商机有所减少以及收入确认有所延缓，而公司的日常费用及人员支出较为刚性。随着二季度疫情的影响逐步减弱，下游客户经营活动逐步恢复正常，计算机板块 2020 第一季度实现归母净利润为亏损 14 亿元，2020 第二季度实现 125.9 亿元，不但实现了同比 6.7%的增长，更是实现了环比大幅增长。
图 3：2015~2020H1 计算机行业归母净利润（亿元）及增速
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
382.942.6%326.6
382.9
42.6%
326.6
321.6
17.3%
4.6%
173.8
-16.0%
181.8
191.1
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
113.4
-30%
-40.7%-40%
-46.0% -50%
-60%
50%
图 4：2018Q1~2020Q2 计算机行业归母净利润（亿元）及增速
150
100
50
20%
118.089.4
118.0
89.4
96.8
125.9
6.7%
0
84.4
69.6
-2
43.9
-4
-6
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
2019Q2 (14.1)
-8
(45.6)
-1
-120.3% -1
(116.1)
-1
0%
0
(50)
(100)
0%
0%
00%
20%
(150) 40%
扣非后归母净利润：计算机行业 2020 年上半年实现扣非后归母净利润为 61 亿元， 同比 2019 年同期下滑 38.1%。扣非净利润下滑的主要原因与归母净利润一致，都是因为收入的延缓确认以及费用的刚性支出。
图 5：2015~2020H1 计算机行业扣非后归母净利润增速
300
300
268.4
272.5
1.5%
-0.1%
250
215.4
200
-20.9%
10%
0%
-10%
-20%
150
-44.4%
98.5
100
49.5
61.0
50
-77.0%
27.6
0
-30%
-38.1%-40%
-50%
-60%
-70%
-80%
-90%
2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2019H1 2020H1
扣非后归母净利润的增速分化加剧。如下图所示，计算机行业 2020 年上半年有
12%的公司扣非净利润增速超过为 100%或扭亏为盈，有 7%的公司业绩增速在
扭亏为盈12%50%-730%-50%7%0%以下61%0%-30%13%70%-100%之间，有 7%的公司业绩增速在 30%-50%之间，有 13%的公司业绩增速在 0%-30%之间，还有 61%的公司业绩呈现下滑状态。对比 2019 年计算机板块上市公司业绩增速分布情况，其中业绩增速在 100%以上或扭亏为盈、50%-100%、30%-50%、0%-30%以及 0%以下的占比分别为 15%、10%、13%、29%、33%，
扭亏为盈
12%
50%-
7
30%-50%
7%
0%以下
61%
0%-30%
13%
图 6：2019 年计算机行业扣非净利润增速分层统计
图 7：2020 年上半年扣非净利润增速分层统计
0%以下
33%
100%以上及扭亏为盈15%
50%-100%
10%
30%-50%
13%
100%以上及
100%
%
0%-30%
29%
市场表现显著分化，整体市盈率高于历史均值
截至 2020 年 8 月 30 日，计算机行业市盈率（TTM）达到 82.6 倍，高于历史均值
（57.22 倍）。我们认为目前计算机板块的市盈率虽然略高于历史平均值，但是总体风险可控，仍然具备配置价值。
图 8：2000~2020Q2 计算机板块市盈率 TTM
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2020 年 1-8 月金融科技、云计算板块领涨。在 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 8 月
30 日的时间区间内，计算机（申万）指数上涨 29.25%，跑赢上证综指 17.92%（同期上证综指上涨 11.33%），跑输中小板指 8.78%（同期中小板指上涨 38.03%）、跑输创业板指 22.32%（同期创业板指上涨 51.57%）。从具体的涨幅标的来说， 1-8 月涨幅居前的标的主要集中在金融科技板块以及云计算板块：一方面，在 1-8 月之间，指数有两波较为明显的上涨，金融科技作为β属性较强的板块也实现了较大的涨幅；另一方面，云计算作为 5-10 年的长期赛道由于受到疫情的催化，线上化趋势明显加快，板块内公司均有较好的股价表现。
表 1：2020 年 1-
8 月计算机行业涨幅前
十上市公司
简称
代码
2019 年 12 月 31 日
收盘价（元/股）
2020 年 8 月 30 日
收盘价（元/股）
涨幅%
300368.SZ
汇金股份
8.21
22.66
176.2%
603039.SH
泛微网络
41.72
102.00
144.5%
300738.SZ
奥飞数据
20.41
47.75
133.9%
002920.SZ
德赛西威
30.21
69.66
130.6%
603881.SH
数据港
37.92
85.22
124.7%
835508.OC
殷图网联
5.55
12.39
123.2%
600845.SH
宝信软件
32.66
69.52
112.9%
300378.SZ
鼎捷软件
14.81
31.10
109.9%
002410.SZ
广联达
33.92
69.68
105.4%
300496.SZ
中科创达
45.03
92.00
104.3%
300002.SZ
神州泰岳
3.26
6.5900
102.1%
688111.SH
金山办公
163.73
330.87
102.1%
300624.SZ
万兴科技
39.28
77.11
96.3%
300386.SZ
飞天诚信
15.77
30.69
94.6%
600588.SH
用友网络
21.73
41.91
92.8%
688023.SH
安恒信息
139.80
269.51
92.8%
300454.SZ
深信服
114.27
219.98
92.5%
300674.SZ
宇信科技
26.25
50.00
90.4%
600570.SH
恒生电子
59.50
111.44
87.3%
300253.SZ
卫宁健康
11.51
21.20
84.2%
计算机二季度机构持仓环比显著提升
据Wind 数据，计算机行业 2020H1 占比公募持仓 7.34%，而 2020Q1 为 6.30%，持仓比例明显提升。同时，从超配比例来看，不管是 2020Q1 还是 2020H1 公
募基金对于计算机板块均处于超配状态，具体来看，2020Q1、2020H1 超配比例分别为 1.5%、2.7%，超配比例也显著提升。
从公募基金计算机持股情况来看，2020H1 公募持股集中在金融科技、云计算、车联网、网络安全细分领域，与 2020Q1 的集中持股略有不同（2020Q1 公募持股主要集中在云计算、金融科技、网络安全、医疗信息化等细分领域）。
图 9：2020H1 持有公募基金数量前 30 的计算机行业上市公司
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
恒生电子金山办公浪潮信息广联达用友网络宝信软件卫宁健康同花顺中科曙光深信服中科创达启明星辰泽达易盛科大讯飞紫光股份创业慧康博汇科技德赛西威豆神教育石基信息中新赛克道通科技华宇软件开普云美亚柏科思创医惠南洋股份紫晶存储千方科技中国软件
恒生电子
金山办公浪潮信息广联达用友网络宝信软件卫宁健康同花顺中科曙光深信服中科创达启明星辰泽达易盛科大讯飞紫光股份创业慧康博汇科技德赛西威豆神教育石基信息中新赛克道通科技华宇软件开普云美亚柏科思创医惠南洋股份紫晶存储千方科技中国软件
图 10：2020Q1 公募基金持股总市值前 30 的计算机行业上市公司
250
200
150
100
50
金山办公恒生电子浪潮信息卫宁健康中科曙光启明星辰用友网络东华软件广联达宝信软件深信服科大讯飞南洋股份万达信息美亚柏科豆神教育安恒信息紫光股份久远银海同花顺中国软件中科创达中新赛克思创医惠华宇软件当虹科技四维图新创业慧康宝兰德优刻得-W
金山办公
恒生电子浪潮信息卫宁健康中科曙光启明星辰用友网络东华软件广联达宝信软件深信服科大讯飞南洋股份万达信息美亚柏科豆神教育安恒信息紫光股份久远银海同花顺中国软件中科创达中新赛克思创医惠华宇软件当虹科技四维图新创业慧康宝兰德优刻得-W
软件定义汽车迎来发展大时代
汽车行业发展新趋势，SDV 成为必然方向
软件定义汽车(Software Defined Vehicles，SDV)是软件在车辆中扮演的角色逐步放大，纵观汽车发展历史，从最开始的“机械定义汽车”到“电器定义汽车”再到
“电子定义汽车”最后到现在的“软件定义汽车”。一方面是汽车电子占整车成本 逐渐提高，根据摩根斯坦利研究中心的调查结果，到 2020 年，车辆的软件价值占
车身本来价格的比例为 40%。
图 11：汽车电子成本占整车成本比例
占比
60%
40%
20%
0%
3% 5%
15%
25%
40%
50%
1970 1980 1990 2000 2010 2020
另一方面车联网、自动驾驶技术的发展，以及国家政策的逐渐推进，加速汽车智 能化发展。2017 年 4 月，工信部联合国家发改委、科技部发布的《汽车产业中长
期发划》指出，未来我国汽车强国建设路线上以智能网联汽车为重要突破口，引领 整个产业转型升级。2018 年 1 月国家发改委印发的《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》提出，到 2020 年智能汽车新车占比达到 50%。2019 年 9 月国务院发布《交通强国建设纲要》，指示加强智能网联汽车（智能汽车、自动驾驶、 车路协同） 研发，形成自主可控完整的产业链。车辆除了本身的驾驶属性外，服务属性逐渐增加，比如通过车联网实现内容的推送，通过 OTA 实现车辆的个性化定制等。
半导体行业的迅速发展，车载芯片的主频存储空间和算力有预置空间。传统的MCU
（控制器的微处理器）的 ROM 和Flash 均是按照 K 来计算的，主频一般处于 4M、
8M 较低的水平，而现在半导体行业在摩尔定律的作用下，已经把车载芯片的主频提升到几百兆甚至更高的级别，存储空间问题也已经解决。因此，现在的控制器设 计基本都会预留一定比例的算力和存储空间供后续升级使用，为 SDV 提供硬件支持。
移动互联网的发展，提供移动端物质基础，并为消费者教育做好铺垫。。在今天， 软件付费已经成为了一种习以为常的事情。移动互联网的普及建设了移动支付渠道、手机的 APP 和云，为 SDV 提供了重要的物质基础。而软件需要付费才能使用的观念的普及，让用户对于知识付费也不再排斥。
新能源汽车的崛起，促使竞争加剧，激发了汽车行业活性。电动车降低了造车的门 槛，使许多互联网行业的从业者涌入到造车领域，一方面加剧了行业生存资源的争 夺，另一方面也使传统的
