朱叶公司金融(第2版)笔记和课后习题详解(长期融资)【圣才出品】

时间：2021-03-26 10:58:18　来源：勤学考试网本文已影响人

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第六章长期融资

6.1 复习笔记

一、资本市场有效性

1．资本市场有效性

（1）有效市场的类型

如果证券市场中证券价格完全反映了所有可获得的信息，则这样的市场是有效市场。根据有关信息融入证券价格的速度和完全程度，将市场的有效性分为弱式、半强式和强式。 ①弱式有效市场。弱式有效市场是指今天的证券价格仅仅反映包含过去价格在内的所有历史数据所包含的信息的市场。弱式有效市场中投资者单单依靠以往的价格信息，不可能持续获得超额利润，且无法根据证券的历史价格预测证券未来的价格走势。

②半强式有效市场。半强式有效市场是指今天的证券价格不仅反映历史价格信息，还反映一切公开信息的市场。半强式有效市场中投资者不能靠所有的公开信息持续地获得超额利润。

③强式有效市场。强式有效市场是指今天的证券价格不仅反映所有公开信息，还能够反映所有内幕信息的市场。强式有效市场中投资者无法靠公开和内幕信息持续地获得超额利润。

（2）有效市场假说的主要内容

①价格总是正确的。竞争性的资本市场中价格能完全反映市场上的所有可得信息，并以此为资源配置提供准确的信号，所有投资者只能预期获得正常的收益率，任何人都无法获得

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圣才电子书 http://www.wendangku.net/doc/e6c92b1b88eb172ded630b1c59eef8c75ebf9591.html 超额收益。 ②没有免费的午餐。市场价格无法预测，高收益意味着高风险。

（3）有效市场假说的理论基础

①理性。理性是指假设所有投资者都是理性的。当市场发布新信息时，他们会理性地调整对金融资产价格的估值。

②独立的理性偏差。独立的理性偏差是指假设理性偏差可能在整个投资者群体中相互抵消，即假设非理性乐观的人和非理性悲观的人在数量上大体相当。

③套利。套利是指假设专业投资者的理性可以抵消非专业投资者的非理性，即专业投资者的套利能够控制业余投资者的投机。

2．资本市场异常现象

（1）规模效应

规模效应是指规模较小公司的平均年度收益比规模较大公司的收益高出许多。

（2）规模效应原因的解释

①小公司存在较高的风险，小公司较高的收益是对投资者风险厌恶的额外风险补偿； ②一种巧合或例外；

③市场无效性；

④投资者行为偏差，他们存在过度自信和反应不足情形。

3．对公司金融的启示

（1）资本市场没有记忆

由于序列相关系数为零，过去证券价格中并不包含未来价格的信息。

（2）市场价格是公平合理的价格

有效市场形成了一个公平合理的市场价格，价格吸收了所有相关的信息。

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圣才电子书 http://www.wendangku.net/doc/e6c92b1b88eb172ded630b1c59eef8c75ebf9591.html （3）不应存有财务幻觉在有效市场条件下，运用会计政策的灵活性来操纵盈余和股价只是一种财务幻觉而已。因为年度财务报告提供了充足的信息，使得公司财务分析师能够使用不同的会计方法测算盈利，市场必须恰当地使用所有会计信息来确定股票的市场价格。

4．资本市场有效性之惑

政府和监管部门对有效市场假说深信不疑，由于金融市场具有自我调节机制，因此，金融市场是资本配置的最佳方式，但事与愿违。2007年开始的金融危机与基于“有效市场假说”之上的治理理念有直接关系的说法已经被大众接受。

二、普通股

1．普通股的基本要素

（1）面值

普通股可以标明面值，它等于公司注册资本和额定股份数的商；普通股也可以不标明面值。如果注册资本和额定股份数相同，则无面值的每股普通股背后的价值与有面值的普通股价值相当。

（2）发行价

发行价是指股票的发行价格，发行价可以高于或等于或低于面值，普通股通常溢价发行，公司原则上不能以低于面值的价格发行股票。如果发行价低于面值，公司所有者对债权人负有的部分法定责任，无法在公司清算时履行。

（3）账面价值和清算价值

普通股的账面价值是指公司的账面股东权益除以发行在外普通股股数，由于存在清算成本，它往往和普通股的清算价值不一致。在扣除清算成本之后，账面价值大多高于清算价值。

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圣才电子书 http://www.wendangku.net/doc/e6c92b1b88eb172ded630b1c59eef8c75ebf9591.html （4）额定发行普通股和已发行普通股

额定发行股份是指公司章程中规定的额定数量，即在既定公司章程下所能发行的最高数量的普通股。

（5）股东权利

公司的章程中明确规定，股东拥有投票权（包括选举董事的权利以及股东大会上重大事项的表决权）和剩余索取权（包括获取股利、剩余财产分配权等）。

2．普通股的募集

证券一级市场是新证券的发行市场，主要包括公开发行、私募和上架发行三种发行方式。

（1）公开发行

①投资银行的作用

公开发行普通股时，投资银行作为资金需求方和资金供给方的中介，提供咨询、定价、认购发行股票以及将股票销售给社会公众等服务。

②公募的优势

a ．发行面广，易为投资者了解，未来再次发行股票易为投资者所接受；

b ．无须提供特殊的、优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独立性。 ③公募的劣势

a ．手续烦琐，时间长，通常需要承销商的协助；

b ．发行者必须向证券管理机构办理注册手续；

c ．必须在招股说明书中公布有关信息以供投资者作出正确决策。

④发行定价

a ．股票发行价的类型：溢价、折价和平价；

b ．股票发行价格的影响因素：公司自身的因素，即发行人内部经营管理对发行价格的

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⑤发行成本

新股发行委托公司所承受的发行成本主要包括三部分，即新股发行公司的管理费、向投资银行支付的承销费用、首次公开发行的折价。

a ．新股发行公司的管理费。这类费用是指在准备注册说明书和招股说明书时引发的需支付给律师事务所、会计师事务所等其他中介或顾问的费用，支付给证券管理部门的高昂登记注册费以及相关的管理和业务费。

b ．承销费用。投资银行通常以差价的形式从委托公司处获得回报，这个差价即为承销费用。

c ．首次公开发行的折价。首次公开发行的折价是指股票发行价被低估后，新股东可以享受股价随后上升带来的好处，公司原有股东的权益将受到损失，他们不能独享股价上升的好处。

⑥认购与销售

a ．包销。是指以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再以发行价转售给投资者。承销商承担在销售过程中的全部风险，而买卖差价是对其承担风险的一种回报。

b ．代销。是指承销商承诺尽可能多地销售股票，但不保证能完成预定销售目标，任何没有出售的股票可退给发行公司。承销商按其所销售的股票数量向发行公司收取代销费，不承担滞销风险。

c ．备用包销。发行公司可与投资银行协商签订备用包销合同，该合同可以要求投资银行作为备用认购者买下未能出售的剩余股票，投资银行向发行公司收取备用费。

（2）私募

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