公司金融筹资决策练习题及答案x

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筹资决策部分习题

一、单项选择题

1.

出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（

）

A. 经营租赁

B.

售后租赁

C.

杠杆租赁

D.

直接租赁

2.

当市场利率大于债券票面利率时，债券采用的发行方式是（

）

A. 面值发行

B. 溢价发行

C.

折价发行

D.

市价发行

3.

某企业采用融资租赁方式租入设备一台，

设备价值 500 万元，租期 5 年，融资成本为

10%，

则每年年初支付的等额租金为

（ ）万元。

　 A.100

B.131.89

C.119.89

D.81.9

4.

某公司发行普通股股票

800 万元，筹费费用率

6％，上年股利率为

15％，预计股利每年

增长 4％，所得税率 33％。则该普通股成本为

( )

A． 20.6 ％ B ． 19％ C ．19.74% D ． 21.3%

5.

某公司筹集长期资金

1000 万元，其中长期债券、优先股、普通股、留存收益分别为

200

万元、 200 万元、 500 万元、 100 万元，资金成本分别为

7％、 10％、 15%、 14％。则该筹资

组合的综合资金成本为

( )

。A． 10.4 ％ B

．10％

C ． 12.3%： D ． 10.6 ％

6．某企业拟发行一笔期限为

3 年的债券，债券面值为

100 元，票面利率为 8%，每年付息一

次，发行费用为其债券发行价格的

5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际

发行价格为 120 元，假设企业的所得税税率为

15%，则企业发行的债券成本为（

）。

A. 5.96%

B. 7.16%

C. 7.02% D. 7.26%

7． 关于资本成本，下列（ ）正确的。

资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比

一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本

在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的

使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零

8．资金每增加一个单位而增加的成本叫（ ）。

A. 综合资本成本 B. 边际资本成本 C. 自有资本成本 D. 债务资本成本

9．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（ ）。

．公司价值最大时的资本结构是最佳资本结构

．公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构

．若不考虑风险价值， EBIT＞每股利润无差别点时，运用负债筹资可实现较佳资本结构

．若不考虑风险价值， EBIT＞每股利润无差别点时，运用股权筹资可实现较佳资本结构

10. 某周转信贷协议额度为

200 万元，承诺费率为

0.4%，借款企业年度内使用了

150 万元，

因此必须向银行支付承诺费（

）。

　 A.6000 元

B.8000元 C.2000

元

D.600

元

某企业采用 “ 1/20 ，N/30 ”的信用条件购进一批商品， 则放弃现金折扣的机会成本是 （）

A.10% B.20% C.30% D.36.36%

某企业按年利率 10%向银行借款 20 万元，银行要求维持借款额的 20%作为补偿性余额， 则

该项借款的实际利率为（ ）。

　 A.10% B.12% C.12.5% D.20 ％

只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。

A．恒大于 1 B ．与销售量成反比 C ．与固定成本成反比 D ．与风险成反比

14．某公司的经营杠杆系数为 2，预计息前税前盈余将增长 10%，在其他条件不变的情况下，

销售量将增长（）。 A ． 5% B． 10% C． 15% D ． 20%

15．企业全部资本中，权益资本与债务资本各占 50%，则企业（）。

A．只存在经营风险 B ．只存在财务风险

C．存在经营风险和财务风险 D ．经营风险和财务风险可以相互抵消

16. 下列各项中，不属于“自然性筹资”的是（ ）。

A. 应付工资 B. 应付账款 C. 短期借款 D. 应交税金

17. 财务杠杆系数说明 ( )

A．息税前利润变化对每股利润的影响程度 B ．企业经营风险的大小

C. 销售收入的增加对每股利润的影响 D ．可通过扩大销售影响息税前利润

.'

.

财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数 ( ) 。

　A ．越小 B ．越大 C ．不变 D ．反比例变化

总杠杆作用的意义在于能够估计出（）

A．销售额变动对每股利润的影响 B ．销售额变动对息税前利润的影响

C．息税前利润变动对每股利润的影响 D ．基期边际贡献变动对基期利润的影响

20. 关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（ ）

A．在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大

B．在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小

C．当固定成本趋近于 0 时，经营杠杆系数趋近于 1

D．经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大

21. 下列属于影响企业财务风险的因素是（

）

A． 材料价格上涨

B ． 产品质量下降

C

． 银行借款增加

D ． 产品销售量减少

二、多项选择题

1.

影响融资租赁每期租金的因素有（

）

A. 设备买价 B. 租赁公司融资成本

C.

租赁手续费

D. 租金支付方式

2.

股票上市的不利之处有（

）

A. 信息公开可能暴露商业秘密

B.

公开上市需要很高的费用

C. 会分散股东的控制权

D.

不便于筹措资金

3.

发行优先股筹资的主要优点有（

）

A. 增强企业信誉

B. 股利支付既固定，又有一定的弹性

C. 改善资本结构

D.

资金成本高

4.

长期借款筹资的主要优点有（

）

A. 筹资速度快

B. 限制条件少

C.

资金成本低

D. 借款弹性大

5.

发行债券筹资的主要优点有（

）

A. 有利于调整资本结构

B.

保障所有者权益

C. 降低企业筹资风险

D. 资金成本低

6.

资金成本的内容一般包括 (

)

A．筹资费用

B

．投资费用

C

．用资费用D ．管理费用

7.

在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是

(

)

A．债券成本

B.

银行借款成本

C

．优先股成本

D ．普通股成本

8.

影响企业综合资金成本的因素主要有

(

)

A．资金结构

B ．个别资金成本高低

C. 筹集资金总额

D. 筹资期限长短

9. 资金结构中的负债比例对企业有重要影响，表现在 ( )

A．负债比例影响财务杠杆作用大小 B ．适度负债有利于降低企业资金成本

C．负债有利于提高企业净利润 D ．负债比例反映企业财务风险的大小

下列情况中 , 企业不应享受现金折扣的有 ( ).

A 借入资金利率高于放弃现金折扣成本 B 借入资金的利率低于放弃现金折扣的成本

C 延付的损失小于所放弃现金折扣的成本 E 国库券利率低于放弃现金折扣成本

D 将应付账款用于短期投资收益率低于放弃现金折扣成本

某企业经营杠杆系数为 2，财务杠杆系数为 3，则下列说法正确的有（）。A、如果销售量增加 10%，息税前利润将增加 20%

B、如果息税前利润增加 20%，每股利润将增加 60%

C、如果销售量增加 10%，每股利润将增加 60%

D、如果每股利润增加 30%，销售量增加 5%

下列各项目中 , 能够被视作“自然融资”的项目有( ).

A 短期借款 B 应付票据 C 应付水电费 D 应付工资

13. 采用商业信用筹资的主要优点有（ ）

A. 筹资便利 B. 筹资风险低 C. 筹资期限短 D. 资金成本低

14. 关于复合杠杆系数，下列说法正确的是（ ）。

A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和

B．该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率

.'

.

C．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之积

D．复合杠杆系数越大，复合风险越大 14.CD 15.ACD 16.ABC 17.BD

15. 边际贡献可按下列公式计算 ( )

A．销售收入 - 变动成本 B ．销售收入 - 变动成本 - 酌量性固定成本

C． ( 销售单价 - 单位变动成本 ) ×产销数量 D ．单位边际贡献×产销数量

16. 关于经营杠杆系数，下列说法正确的是 ( )

A．其他因素不变时，固定成本越大，经营杠杆系数越大

B．当固定成本趋于 0 时，经营杠杆系数趋于 1

C．在其他因素一定的条件下，产销量越大，经营杠杆系数越小 D. 经营杠杆系数同固定成本成反比

17. 企业财务风险主要体现在（ ）。

A. 增加了企业产销量大幅度变动的机会 B. 增加了普通股每股利润大幅度变动的机会

C. 增加了企业资金结构大幅度变动的机会 D. 增加了企业的破产风险

三、判断题

一旦企业与银行签定周转信贷协议, 则在协定的有效期内 , 只要企业的借款总额不超过最

高限额 , 银行必须满足企业任何时候任何用途的借款要求 .( )

2. 买方通过商业信用筹资的数量与是否享受现金折扣无关。（ ）

商业信用筹资的最大优点在于容易取得，对于多数企业来说， 商业信用是一种持续性的信

用形式，且无需办理复杂的筹资手续。（ ）

4. 通过发行股票筹资，可以不付利息，因此，其成本比借款筹资的成本低。（ ）

优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。

在市场经济条件下，企业举债必须向资金提供者支付一定数量的费用作为补偿，不能无

偿使用资金。因此企业应尽量少举债。( )

7．在企业的销售水平较高时，运用负债筹资的每股利润较高。( )

8．当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 ( )

如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。

　( )

财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。( )

由于经营杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股下降时，普通股每股盈余会下降得更快。

四、名词解释经营杠杆财务杠杆复合杠杆

资本成本

加权平均资本成本

边际资本成本

五、简答题

1．公司长期资本的筹资方式有哪些？如果你是某筹资方式不受限制的公司财务主管， 你最理想的筹资方式是什么？说说你的理由。

影响公司资本结构选择的因素有哪些？

营运资金的筹资政策有哪些？

.'

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六、计算题

1．某公司目前拥有资金 1000 万元，债券 300 万元，年利率 10％；优先股 200 万元，年股

息率 15％；普通股 500 万元，每股面值 10 元。所得税率 33％。现准备追加筹资 360 万元，

有两种方式可供选择； (1) 发行债券 360 万元，年利率 12％； (2) 发行普通股 360 万元，增

发普通股 30 万股，每股面值 12 元。要求：根据以上资料 (1) 计算两种筹资方案的每股利润无差别点时的息税前利润； (2) 如果该公司预计息税前利润为 300 万元，确定最佳筹资方案。

2. 某公司目前的资本结构为： 总资本为 1000 万元， 其中，债务 400 万元，年平均利率 10％；

普通股 600 万元（每股面值 10 元）。目前市场无风险报酬率 8％，市场风险股票的必要收

益率 13％，该股票的贝他系数 1.6 。该公司年息税前利润 240 万元，所得税率 33％。要求：

1）计算现条件下该公司综合资本成本（以账面价值为权数进行计算）；

2）公司计划追加筹资 400 万元，有两种方式可供选择： 发行债券 400 万元，年利率 12％；发行普通股 400 万元，每股面值 10 元 , 发行价格 10 元每股。计算两种筹资方案的每股收益

无差别点的息税前利润；

3）分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的财务杠杆系数。

3. 某企业年销售额为 210 万元，息税前利润 60 万元，变动成本率 60%；全部资本 200 万元，负债比率 40%，负债利率 15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

4. 假定 ABC公司的全部长期资本由普通股组成， 市场价值为 2000 万元。

　公司为了扩大业务，需要对新的项目进行投资 1000 万元， 可以采用的方案有下面两种： （ 1）完全采用普通股融

资，拟发行 200000 股普通股， 每股定价为 50 元；（ 2）完全采用债务融资， 债务利率为 12%。现在知道公司每年 EBIT 为 400 万元，公司所得税税率为 40%，发行在外的普通股数为 400000 股；投资新项目后，公司 EBIT 将为 480 万元。要求计算各种筹资方式下的每股盈余的无差点。

某公司拥有长期资全 500 万元． 其资本结构如下： 长期借款 80 万元，长期债券 120 万元，

普通股 300 万元。

　目前该公司的市场前景很好， 因此管理层决定扩大经营规模， 筹集新的资

金。经过分析， 管理层认为应保持目前的资本结构不变， 并测算出了随着融资的增加各种资

本成本的变化，见表 1，求边际资本成本。

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资金种类

目标资本结构

新筹资额

资本成本

长期借款

16％

4.5 万元以内

3％

4.5 ～ 9万元

6％

9万元以上

8％

长期债券

24％

20万元以内

11％

20～ 40万元

12％

40万元以上

14％

普通股

60％

30万元以内

14％

30～ 60万元

16％

60万元以上

17％

某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：

（1）立即付款，价格为 9630 元；

（2） 30

天内付款，价格为

9750 元；

（3） 31

天至 60

天内付款，价格为

9870 元；

（4） 61

天至 90

天内付款，价格为

10000 元，没有折扣。

假设银行短期借款利率为

15%，每年按 360 天计算。

要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

7. 某公司年销售额 100 万元 , 变成成本率 70%,全部固定成本和费用 20 万元 , 总资产 50 万元 ,

资产负债率 40%,负债的平均利息率 8%,假设所得税税率为 40%. 该公司拟改变经营计划 , 追

回投资 40 万元 , 每年固定成本增加 5 万元 , 可以使销售额增加 20%,并使变动成本下降至 60%.

该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准 . 要求 :(1) 所需资

金以追加实收资本取得 , 计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，判断应否改变经营计划。（ 2）所需资金以 10%的利率借入，计划权益净利率、经营杠杆系

数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，判断应否改变经营计划。

公司筹资决策部分参考答案

一、单选题 1.C 2.C 3.C 4.A 5.C 6.A 7.B 8.B 9.D 10.C

11.D 12.C 13.A 14.A 15.C 16.C 17.A 18.B 19.A 20.B 21.C

.'

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二、多选题： 1.ABCD 2.ABC 3.ABC 4.ACD 5.BD 6.AC 7.AB 8.AB

9.ABD 10.AC 11.ABCD 12.CBD 13.AD 14.CD 15.ACD 16.ABC 17.BD

三、判断题 1 ．√ 2. × 3. √ 4. × 5. × 6. × 7. √ 8. √ 9. √ 10. × 11. ×

四、名词解释略

六、计算分析题

1． (1) 设每股利润无差别点的息税前利润为 X，则：

[X-(300 × 10％ +360× 12％ )](1-33 ％ )-(200 × 15％ )} ÷ 500000

=[(X-300)10 ％ ](1-33 ％ )-200 × 15％ ] ÷ (500 000+300 000) X=189.98( 万元 )

（2）若预计息税前利润为 300 万元，发行债券可提高每股利润，应选择发行债券方案。

（ 1）股票的资本成本＝ 8%＋ 1.6(13% － 8%)＝16%

综合资本成本＝ 10%(1- 33%)×0.4+16%×0.6=12.28%

2）（ EBIT- 400×10%－400×12%）（ 1-33%）/60= （ EBIT- 400×10%）（ 1-33%） /100 EBIT=160 万

3） DFL1＝ 160/ （ 160-88 ）=2.22

DFL2＝ 160/ （ 160-40 ）＝ 1.33

3．经营杠杆系数 =（S-VC） / （ S-VC-F） =（ C-VC） /EBIT= （ 210- 210×60%） /60=1.4 财务杠杆系数 =EBIT/ （ EBIT-I ） =60/ （60-200 ×40%×15%） =1.25 总杠杆系数 =1.4 ×1.25 =1.75

4. 每股利润无差别点的

EBIT 0：

( EBIT 0

0)( 1 30 %)

( EBIT 0

（

）

120 ) 1 30 %

60

40

求得：

EBIT 0

（元）

360

此时：

（

30 %

）

（元

股）

EPS 1 EPS 2

360 1

/

60

4 .2

（ 1）立即付款：折扣款 =（ 10000-9630 ） /10000=3.70% 放弃折扣成本 =3.70%/ （ 1-3.70% ）× 360/ （ 90-0 ） =15.37

(2)30 天付款：折扣率 =（ 10000-9750 ）/10000=2.5%

放弃折扣成本 =2.5%（ 1-2.5% ）× 360/ （ 90-30 ）=15.385%

3） 60 天付款：折扣率 =（ 10000-9870 ） /10000=1.3% 放弃折扣成本 =1.3%/ （ 1-1.3% ）× 360/ （ 90-60 ） =15.81%

4）最有利的是第 60 天付款 9870 元。

第一步：计算筹资突破点为：

.'

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资金种类

目标资本

新筹资额

资本成本

筹资

长期借款

16％

4.5 万元以内

3％

28 万元

4.5 ～9万元

6％

56 万元

9万元以上

8％

长期债券

24％

20万元以内

11％

83 万元

20～40万元

12％

167万元

40万元以上

14％

普通股

60％

30万元以内

14％

50 万元

30～60万元

16％

100万元

60万元以上

17％

第二步，划分筹资总额范围：

28 以内； 28～ 50； 50～ 56； 56～ 83； 83～ 100；100～ 167； 167 以上

资金种类

目标资本

新筹资额

资本成本

筹资范围

长期借款

14％

4.5 万元以内

3％

28万元

4.5 ～9万元

6％

56万元

9万元以上

8％

长期债券

26％

20万元以内

11％

83万元

20～40万元

12％

167万元

40万元以上

14％

普通股

60％

30万元以内

14％

50万元

30～60万元

16％

100万元

60万元以上

17％

（3）计算边际资本成本。

长期借款 长期债券 普通股 边际资本成本 ( ％)

权重 ( ％ ) 16 24 60 个别资本成本×权重

.'

.

28 以内

3

11

14

3*16+11*24+14*60

28～ 50

6

11

14

6*16+11*24+14*60

50～ 56

6

11

16

6*16+11*24+16*60

56～ 83；

8

11

16

8*16+12*24+16*60

83～ 100；

8

12

16

8*16+12*24+16*60

100～ 167；

8

12

17

8*16+12*24+17*60

167 以上

8

14

17

8*16+14*24+17*60

7. 总资产 50 万元，资产负债率 40％，负债＝ 50*40 ％＝ 20，所有者权益＝

50-20 ＝ 30

利息＝ 20*8 ％＝

1.6 ，

权益净利率＝（

100-100*70 ％-20-1.6 ） * （ 1-40 ％） /30 ＝ 16.8 ％

DOL＝（ 100-100*70 ％） / （ 100- 100*70×－

20）＝ 3

DFL＝（ 100- 100*70×－ 20）/ （ 100- 100*70×－ 20-1.6 ）＝ 1.19

DTL＝ 3*1.19 ＝ 3.57

（1）所需资金以追加实收资本取得时：

销售额＝ 100* （

1+20％）＝ 120 变动成本＝

120*60 ％＝ 72

固定成本＝ 20+5＝

25 利息＝ 1.6 权益＝ 30+40＝＝ 70

权益净利率＝净利润

/ 所有者权益＝（ 120-72-25-1.6 ） * （ 1-40 ％） /70 ＝ 18.34 ％

DOL＝（ 120-72 ） /

（120-72-25 ）＝ 2.09

DFL＝（ 120-72-25

）/ （ 120-72-25-1.6 ）＝

1.07

DTL＝ 2.09*1.07

＝

2.24

（2）所需资金以

10％的利率借入时：

销售额＝ 120 变动成本＝ 72 固定成本＝ 25

利息＝ 1.6+40*10 ％＝ 5.6

权益＝ 30

权益净利率＝净利润

/ 所有者权益＝（ 120-72-25-5.6 ） * （ 1-40 ％） /30 ＝ 34.8 ％

DOL＝（ 120-72 ） /

（120-72-25 ）＝ 2.09

DFL＝（ 120-72-25

）/ （ 120-72-25-5.6 ）＝

1.32

DTL＝ 2.09*1.32

＝

2.76

以上计算可看出，增加投资使权益净利率增加，总杠杆系数下降，所以应该改变经营计划。

.'