联想公司股利政策分析与评价x

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学号天津商业大学宝德学院毕业设计（论文）

联想公司股利政策的分析与评价

Analysis and Evaluation of Lenovo's Dividend Policy

系:

会计学

专业：

会计学（注会/国会/审计方向）

班级:

140X班

学生姓名:

姓名

指导教师:

姓名职称

2018年4月

TOC \o "1-3" \h \u 1 导言 1

1.1 研究背景及意义 1

1.2 研究内容与方法 1

2 概念界定及相关理论 1

2.1 股利政策 1

2.2 MM股利无关论与“一鸟在手”理论 2

2.3 股利政策选择研究的理论基础 3

3 联想公司股利政策现状 3

3.1 联想公司股利政策的选择情况 3

3.2 联想公司股利政策选择的原因 5

3.2.1 内部原因 5

3.2.2 外部原因 6

3.2.3 公司内部选择 7

3.3 联想公司股利政策实施的利弊 7

3.3.1 联想公司股利政策实施的优点 7

3.3.2 联想公司股利政策实施的缺点 8

4 完善联想公司股利政策的建议 9

4.1 优化股权结构 9

4.2 优化资本结构 10

结语 10

参考文献 11

致谢 12

内容摘要

股利政策作为公司财务管理的中心内容之一,既是公司筹资、投资活动的逻辑延续,又对公司的筹资、投资活动有着深远的影响。恰当而又波动的股利政策是树立公司良好抽象和鼓励投资者继续投资热情的关键所在。本文以联想公司股利政策为例，对股利政策相关问题进行探讨。文章首先概述了研究背景、意义、内容等，为后文的研究奠定框架；其次对股利政策及相关理论进行了概述，为后文研究奠定理论框架；再次对联想公司股利政策情况进行了分析，指出联想公司股利政策实施的利弊；最后提出了完善联想公司股利政策的建议，即采用连续性的股利波动政策以及合理的公司治理结构。

关键词：股利政策；联想公司；完善措施

Abstract

Dividend policy, as one of the central contents of financial management of the company, is not only a logical continuation of the company's fundraising and investment activities, but also has a far-reaching impact on the company's financing and investment activities. Proper and volatile dividend policy is the key to building a good company abstraction and encouraging investors to continue investing. This article takes Lenovo’s dividend policy as an example to discuss issues related to dividend policy. First, the article outlines the research background, significance, content, etc., and lays a framework for subsequent research. Secondly, it summarizes the dividend policy and related theories, and lays a theoretical framework for subsequent research; once again, it analyzes Lenovo’s dividend policy. The advantages and disadvantages of Lenovo’s dividend policy implementation are pointed out; at the end of the day, Lenovo’s proposal for improving Lenovo’s dividend policy is adopted, ie, adopting a continuous dividend volatility policy and a reasonable corporate governance structure.

Key Words: Dividend Policy; Lenovo; Perfect Measures

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1 导言

1.1 研究背景及意义

中国资本市场经过十几年来的不时开展，虽然市场效率,传递机制等方面有了长足的提高,但是不得不供认,我国的资本市场仍处于十分初级的阶段,我们的企业在外部管理程度上仍处于落后的形态,他们在停止公司决策的时分仍会时有非效率的行为呈现。与国外股利政策的研讨相比,我国股利政策的研讨层次还比拟低。大局部研讨都只是复杂地引见东方的股利政策实际,较少触及我国特殊背景下的股利政策。国际学术界对股利政策停止实证研讨的切入点有两个股利政策的影响要素剖析和股利政策的市场效应剖析。在前人研究的基础上，笔者选择第一点作为切入点，以联想公司为例，对股利政策问题进行全面的分析与评价。

本文的研究从实践上来讲，有利于为联想公司确定一条合适的股利政策，从而促进其发展。从理论上来讲，可以在一定程度上完善我国股利政策相关理论。

1.2 研究内容与方法

本文是对联想公司股利政策进行的探究，文章主要采用文献资料法以及案例分析法两种方法进行探究。通过学校图书馆、中国知网、网络等搜索资料以获取信息，收集整合近年来国内国外关于股利政策的相关理论，全面的收集资料，为本文的研究提供理论基础。同时采用案例分析法以联想公司股利政策为例，进行全面探究。

2 概念界定及相关理论

2.1 股利政策

股利政策是指以公司开展为目的,以股价波动为中心,在均衡企业内内部相关公司利益的根底上,关于提取了各种公积金后的净利润如何停止分配而采取的根本态度和行为原则。

股利政策包括剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政策。具体来说，剩余股利政策是指企业在确定的前提下，最好的资本结构，应当首先满足公司净利润的投资需求，其次是剩下的，然后停止，如果股息分配;如果没有盈余将不支付股息。

　MM剩余股利政策是使用股利分配实践的实际细节。根据MM的现实，在完善资本市场，公司的股价和相对多少，该公司将不会向股东支付股息财富的股利政策带来影响的本质。因此，公司的分红政策，公司的投资发展的政策，融资政策和坚定的性质。这股利政策是投资重点。在稳定股利政策下，上市公司的年度分红只是固定在一定程度上。这股利政策有两个特点：第一，可以在“丰”补“道歉”。当一家公司的年度经营业绩下滑，也不会增加股息;其次，虽然分红的绝对水平是固定的，但随着公司的业绩的进展也将略有增加，红利线性趋势是向上倾斜的。该属稳健的分红政策，表现在这样做的好处：一是有利于加强公司的投资者凝聚力。分红在一定程度上是刚性的。第二，政策红利传达有利于公司的股票价格波动的平稳进行的市场信息公司，并树立了公司良好的市场抽象。三，本次分红政策将吸引众多投资者，特别讨厌的类型投资者的风险群体，实行机构投资者的谨慎投资策略。所谓固定股利支付率政策，是指预先确定公司的税后利润的分红率，以及中期股息给股东获得点击率。在这一分红政策，每年获得与税后公司利润的变化量，并在进攻中的相应变化红利。低正常股利加额外股利政策分红政策的妥协平衡波动的分红政策和分红政策的变化。实施公司的这一分红政策，在预先设定经常分红的低量，一般情况下，根据分红金额只要支付股息公司的盈利及资本公积更多的设置，然后实践基础上的额定分红状态。

2.2 MM股利无关论与“一鸟在手”理论

MM股利相关的理论是：在完善资本市场，条件下的投资决策建立，无论公司采取股利政策不会影响公司的价值是什么;该公司是值得分辨率的投资决定，停止不影响公司的分红价值。

　MM股利相关的理论建立在基础的三个假设严重：（1）完整的资本市场假说; （2）情绪化的行为承担; （3）丰富的某些假设。以上的假设，以确保任何目的公司股利政策，不会影响公司的市场价值，获得红利是可选的，这是该公司与股利政策的价值。

“一鸟在手”真正的，实际红利是广为流传，从东方的谚语“二鸟在林比一鸟在手更好。”实际的想法：在股价大换血的二级股市表现的风险，绝对的资本利得，股息投资支出确定一次完成，停车再投资留存资本利得损失的收入是不确定的：风险讨厌类型广泛阵线投资者偏好高股利政策。据当企业收到的进步股息率这一现实，投资者就会减少，就会降低要求的回报收益与风险对等准绳投资者的前提下，这意味着公司的股权降低资本成本下，最终将提高大型企业的价值，因此该公司的股价上涨;另一方面，如果公司收到分红率或减少悬浮分红，加入投资者风险，并最终导致股价下跌。

因此，“在手之鸟”是成反比收到股息率和股票价格，关系到企业价值分红政策的实际要求;如果企业价值最大化的追求，必须坚持高收集率股利政策。但是，“手中的一只鸟”难以解释的实际投资者收购现场的股份后，获得现金红利，这是影响投资者的决定和对股价的实践股利政策的混合物，具有一定的局限性，它是许多学者的质疑，并称为“鸟错手”。

2.3 股利政策选择研究的理论基础

上市公司作为经济情绪化的人，在其股利政策，追求企业价值最大化，并作为实际研究的先决条件，这是现有的学术研究的隐形规则不是关于一个给定的。而上市公司股利政策选择的考虑独立集体经济的行为，选择每个上市公司股利政策不联动效应的存在，每个公司自己的所有的信息来做出决策综合思维，以满足利益公司，即使是倾向控股股东分红政策，而且要权衡后，控股股东与中小股东的后果的严重性。在性能理想的市场无效性，使“集体非情绪化，感性进入市场”的纠错机制，而行为金融学的衰落，“集体感性，而非感性的市场”成立奇怪的命题，但现有的研究实际上它只是基于联想公司“集体非情绪化”的行为来解释“非市场化的感性”红利政策变化的场景，忽略了另一个条件的存在，说明其后果必然是片面的。

为了弥补在资本市场目前缺乏实际纸张和中国上市公司的特殊性，作为一个给定的的条件下，实现给定的条件和所造成的限制，在限制范围内上市公司的目的是感性的，即“集体情感”这是本文的前提讨论他们的性质的行为。

3 联想公司股利政策现状

3.1 联想公司股利政策的选择情况

该公司的股利政策是有一个很好的投资机会，资本结构的基础上某些（最优资本结构）的目的估计所需的股本投入，最大限度地满足他们对股权资本的需求与税后利润，剩下的盈余作为股利分配，如果没有盈余，分红没有。它应遵循四个步骤：设置目标资本结构。在这个投资机构，资本的加权平均成本将达到最低水平;确定股东须根据基本建设投资目的权益金额;最大限制使用盈余保存股权资本的金额，以满足项目所需的投资;所需股本后投资项目必须满足，如果剩余的盈余，然后使其支付股息给股东。

这其最大的缺点的股利政策是，你可以充分利用资金成本最低的来源，该公司可能会坚持一个合理的资本结构，有利于公司根据投资目的规避企业风险的外部融资成本高;不过，股利政策的限制是不言而喻的，由于分红完全取决于是否新公司在该公司的年度利润水平晃动资金投资项目，摇匀投资项目的情况下，分红也将展出的程度剧烈震荡，缺乏持续性和波动性。而为了满足支出可能会导致上市公司的股价偏低，影响了公司的市场价值所需要的股权资本投资低回报。

从资本结构，公司的股本结构联想纯粹的复杂性：公司增发，配股配股转等手段之后。截至2017年1月18日，现拥有总股本269,590.954万股。没有一个国家的股票，也没有国有法人股，只有某只股票的流通股。其中269,590.954万股流通股A股和总股本的100％。自2014年以来，联想将逐渐正常化国际有限公司，联想公司，联想IT合资公司无限的一切全部股份。股票也是国内法人股从2014年年底的性质全部变成A股。

联想2014年以来每年的股利支付没有起到信号转导其应有的作用，它的波动股息的增长趋势是不是在公司的未来盈利将信息传递增加，其股价并没有受到公司实施逐步减少分红，相反，2016年以来，联想的库存都在下降的趋势。与此同时，净利润后，每股收益，净资产收益率和净利润反映公司还可以增加波动性，而不是下降的趋势。如后所述，联想股权结构极度复杂性，任何国家的股票，也没有国有法人股，自12年只要A股流通之后。联想的控股股东的角度来看，从第一季度的2014 - 2017年公司整体持有的第一大股东联想国际贸易有限公司的持股比例的做法简单地把24％左右。然而，实践公司的控制权在于第二大股东 - 联想公司手中。该公司的代理分辨率的绝对焦点的联想股权结构是相对较低的成本，大公司可能尚未支付的高分红来约束企业经营者降低代理成本。从我国目前的税收政策，公司20％的股息，红利股征收所得税，资本利得的做法零税率。因此，高度关注的普通股流通股股东的出售价格，而不是分红。加上我们纳税人的税收上下股息率的绝对冷漠的认识还不是很敏感的，联想在高正常年份股息吸引力的投资者自然是到目前为止，联想股票在资本市场表现不活泼，价格继续下滑并不会感到特别意外。

近几年联想分红政策，公司显著上升股票送转力度，增加支付的现金分红金额。这表明，公司一度认为政策红利要高，特别是高股息现金股息将增加负责资金的公司，可能会导致公司资金充足，财务状况得到改善缺点，并且后转送到公司资金的股票，而不另外，肩膀的同时，失去了股东的股息回报。

表3-1?联想公司2014年～2017年度的股利分配情况单位：元

年度

净利润

现金股利（每10股含税）

股票股利（每10股转增）

每股收益

2014

1374608129

1.5

0.86

2015

2824284891

1.52

2016

2690024711

2017

3269465835

1.7

1.22

资料来源：新浪财经

/realstock/company/sh600690/nc.shtml

3.2 联想公司股利政策选择的原因

3.2.1 内部原因

1）所有权的控制要求

联想公司是该公司限制了公司的最核心业务，为150亿元，目前该公司已经成为小家电类股票的领域最大的上市公司之一的金额来筹集资金。联想的股权结构包括国内流通股和法人股。自2005年以来，股权分置改革完成后，联想控股在联想42％的股权，从而使联想成为公司控股子公司。

在2006-2014联想坚持现金分红，分红金额，反映净利润在2006年和2007年之外的比例相对较高此外，分红其他岁占未分配利润的比例量是正常的，从中图4 -8可以看到。虽然盈余分红比例占06和07年新高，但该公司并没有发行新股募集资金，因此，大股东的控制不集中的小股东也得到保证的控制权。因此，股权控制的要求也间接影响了公司的股利政策。

2）税收索赔

2014年的前十大流通股东联想的计算无限股份由公持有，占总股本的53.67％。该公司最大的联想的国际化公司的股东三限和联想公司和联想创业投资企业洞悉寻求联想62934.20 53630.50万元和8029890000股，三大股东持有，以确定比例持有无限无限公司股份股份达到23.44％，19.97％和2.99％。我们的法治需要缴纳20％的所得税现金分红，而06至12年，联想已发出现金分红，三大股东必然要付出高额的税收负担，同时股东自其他七个小部分股较小的绝对价格要低得多税，联想的关注大股东长期开展，为了防止支付高额的税收负担小企业希望获得股息，绝对的专注于少数股东的短期利益和税负轻公司希望获得更多的红利。

　2006联想的净利润达到分红金额收到的51.17％，而2010年的分红金额，只要联想的4.74％，净利润可以说，2006年，联想相比于心，使小股东的股利， 2010联想税收需要更多的思想大股东的分红金额。

3）股东志愿者

第一大股东联想股份有限公司次要问题开展了公司的漫长等待持久的兴趣也关心在我的控制波动。而小股东们更关心的是短期利益，公司希望获得现金股利以偿还间接的投资。

　[7]联想充分考虑到股东的切身利益，并持续了七年红利。

4）股东支出挥发性要求

等待股息波动是联想小股东的志愿者，联想收到既不分红出现大幅波动增大或减小联想的股利政策的幅度并不认为股东支出的波动要求。

3.2.2 外部原因

1）市场成熟度的水平

长达10年的联想年2006至12年可见，7年联想股利分配情况已支付的年度现金股息，同时发行股票股利。澄清虽然中国的资本市场还不是很成熟，非常注重对股票红利没有开展，但是联想拟收取方式现金股利，股利政策对联想的市场层面的成熟度不是水平。

2）通胀

2007年，中国进入温和通胀时期，联想，以减轻经济压力，以筹集资金，并采取低股利分红政策没了，分红金额比2009年除了比平时略低向更高。

　10年12年通胀也没有影响联想的股利政策的形成。因此，通胀对联想的股利政策没有影响。

3）微观经济环境

在2006至2014年是属于中国的经济增长阶段，在这个阶段，联想稳步进行。但收到的联想分红额度也没有增加的趋势，但分红政策不波动。因此，微观经济环境下，联想公司的股利政策影响较小的水平。总之，这些因素始终限制现金盈余，以资产变现，筹集资金的能力，资本结构和资本成本，盈利的波动性，每股收益，投资机会，股利政策的联想的股利政策影响的程度更加大。债务，税务要求，自愿母公司股东的控制要求，法律限制，对前者的合同限制，这些因素影响绝对绝对减少的水平。市场成熟程度，微观经济环境中，这些元素小联想股利政策影响的程度。和通货膨胀，在股东要求支出的波动对联想的股利政策没有影响。

3.2.3 公司内部选择

1）公司管理

联想公司在现有的大部分大中型国有企业是过去的转型，从国有企业到上市公司的时间很短，因此难以符合上市公司的标准操作手法。列出的标签接近该公司的股票在相当数量的公司，但并没有真正转换经营机制，仍然沿用老的组织形式和管理。在我们公司的管理，这种情况继续存在人为控制之外。控股股东和初级管理人员应用自己的公司，追求自身利益的少数股东的损害控制。由于通过出售，兼并，转让资产或公司，利润通过各种方式侵占公司财富通过合法的手腕金融诈骗，虚假的投资项目和上市资格以各种方式相关，停止内幕交易，操纵股价。虽然内部管理机制不健全。如公司控制权市场，开展严重滞后，信息披露联想公司存在招现场，拒绝，隐瞒情况虚报更加严重。

2）在股权结构方面

联想公司的流通股只有中国的大型国有少数股份。由于不同股东的身份，其股价往往不同重量，不同的利益，不同的价格。拿着最低的成本由于藏有缺点，这就形成了社会公众股股东的国有股一股独大不能禁止控制的外部经理人管理结构。这样的经营者会站在我的角度决定停止点，倾向于制定和实施自己的股利政策，甚至滥用权力，损害企业的利益。这是股市的黄昏，联想公司的运行效率，从时间下降到时间的根本原因。

3）在融资角度

联想公司的融资并非美国的资金和多样化的敏感，不仅可以选择狭窄的方式，也是各级政府的严厉控制，股票发行，上市都有着严格的上市要求。因此，企业更愿意用留存收益增加投资，以节省时间，降低融资成本。过度的股市投机的因素，股票价格往往不能反映企业经营的实际情况，高市盈率并不能准确预测人才的未来业务增长。在这种情况下，很少有企业与大型配送方案供股，配股和与停止配股融资的比例最高为未来的大规模募资做准备。

3.3 联想公司股利政策实施的利弊

3.3.1 联想公司股利政策实施的优点

联想公司股利政策实施的优点主要为有利于减少资金再投资的费用。

中国上市公司股利政策受到限制再融资的行为在很大程度上，甚至成为再融资它被连接到行为，在主动位置听。为了避免上市公司股利政策停止的应用“圈钱”活动，证监会规定，上市公司配股获得所需的资格ROE不断超越三年。俗话说上有政策下有对策此规则，较高的某些上市公司的净资产，以达到物体的位置，采取现金股利，以减少净资产值，从而实现了量减少对净资产收益率的目的。在这个时候，没有现金分红来回报投资者，股利政策是为了完成发行及配发惯例来规范。即使是加大监管力度，不从上市公司发生重大变化不注重投资者的做法的利益。从手腕间接强迫基本上不会改变派息政策，但会通过合理的股利政策产生负面影响。

自2014年以来，中国证监会公布了一系列的法律法规，强制上市公司分红，和必要条件现金分红作为上市公司再融资。今年，中国证监会发布了“关于一些规则，以加强社会公众股股东权益保持”上市公司的第四条规则应积极落实上市公司董事会的利润分配方案尚未提出现金利润分配方案，我们应该在本报告披露原因，这应该是上市公司的独立董事最近宣布独立意见未在现金股利分配不得发行新股向公众停止，发行可转换债券或股票向现有股东认购。

小幅盘整于上市公司股利或股息的历史，众多的现金股利。分红公司大幅末立即加入，后来在一个高度的坚持。无限公司股份按照标准的意见“无限公司股权的规则可以采取现金股利和股票股利两种分配方法。但在实践中上市公司的运作，它已经推出了一些分配方式，如现金分红，分红，现金分红和奖金都股份，不送股配股的分布等;最后，上市公司的基本法律，法规的规定，不仅不停止现金分红，送股分配给不止，除非万不得已不仅宣告红利。渐渐地，市场开始恶意炒作高送转个股再度之后，开始打破上市公司的做法，无论盈利或盈利，利润高或低，尽管在昏迷了“临时分配”的投资者。该年底，资本市场在分红政策的声明提出，同时常伴有配股和大小写。配股的储备和资本扩张行为是一种实践，而不是利润分配的范围之内。在此之前中国证券监督管理委员会发行需要分开两作出决议，逐项披露规则和规定，这种行为才被遏制。中国证券监督管理委员会开始迫使上市公司，上市公司以及众多支付高分红的红利。

3.3.2 联想公司股利政策实施的缺点

联想公司股利政策实施的缺点主要为缺乏连续性和股利政策波动。

波动性的分红政策是联想公司的继续开展业务前景和抽象的体现，上市公司的外资股息为了平衡，以保持良好的公司抽象程度，他们往往坚持共同的绝对波动性的分红政策。因为不重视投资者利益，大少数联想公司的股利政策，无论是接收股息率或红利分配是经常变化的，缺乏连续性和波动性，股息每年有大量抖动，有时现在发送，有时奖金，有时临时指派，没有规律，当一个现金股利时高时低，送配股，通过自由转让股份的增加，很少思考这个任意抽象的股利政策对公司的伤害。

没有足够的少数股东的维护，损害的事情发生的少数面对股东的利益有没有办法在收入分配方面是特别清楚。当控股股东的股利政策为所欲为，非常不标准。一些公司的董事会的自由发展，改变分红政策，分红政策，使缺乏连续性，严肃和声望，这也形成了一个异常晃动股票二级市场，投资者的不确定性。如石技术发送的年度分配方案，后来改送。

　“同股同权，同利同股”，是股份公司应符合的基本准则的规定。但近年来这一根本标准已经屡遭破坏，很多公司采取了不同的分红政策为不同投资者，其股价构成了不同场景的兴趣。在现金股利我们特殊的制度分辨率联想存在国有股和法人股，外部职工股和社会公众股等股票品种，同一公司多种分配方式并存的，通常是国有股，其他非-state国有股分红或配股，或股息的投资者以不同的方式，但是从对比量不同，甚至提供了多种股东选择选项。它是为满足感兴趣的不同分红这些各种投资，虽然这些程序可以导致不同的投资者彼此利益受损。此外，一些企业还股利分配计划的第一配股后实施，严重损害了控股股东配股的利益。

4 完善联想公司股利政策的建议

4.1 优化股权结构

流通股与非流通股并存是联想公司股权结构的一大特点。这种生来即不平等的制度安排造成了非流通股东和非流通股东的投资成本和收益在实质上存在着巨大的差异，也使得“同股同利”的平等也只是表面上的平等。这种特殊的股权结构和市场分割下，国有股“一股独大"的现象是非常普遍的，这对联想公司包括制定股利政策在内的经营决策存在这巨大的影响，甚至起着决定性的作用。因此，加快联想公司股权结构的优化，也是优化目前联想公司股利分配行为的重要途径。故而联想公司应该坚持股权分置改革，稳步推进实施全流通方案，逐步减持国有股。使得这一部分原来的非流通股能够上市流通，使得联想公司股权结构更加合理，从而减少因“一股独大”带来的不良后果。

4.2 优化资本结构

股利发放方式对公司资本结构有直接影响，良好的股利政策，有助于改善资本结构，使其趋于合理。如果公司的资产负债率过高，则应考虑将股利留在公司或配股增资，以增强其财务力量，降低财务风险。反之，如果资产负债率过低，则应派发现金股利，同时考虑增加负债，提高财务杠杆利益，或回购部分公司股票(我国目前法律规定除非公司因减少其注册资本的几的或者谋求与持有本公司的股票的企业合并，不得回购发行在外的股份)。如果公司有良好的投资方案，在确定投资方案所需资金的基础上，按照最优资本结构，相应确定预留存在公司的盈余及搭配的负债。

结语

随着经济的发展，我国公司数量在增加，随之而来的问题也在增多。论文在这样的背景下对联想公司股利分配的影响因素进行了分析，最后针对影响因素以及存在的问题给出了具体的改善措施，即优化股权结构与资本结构。受限于个人水平，文章存在一定疏漏，恳请导师批评指导。

参考文献

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