企业筹资决策相关问题探讨
时间：2020-09-21 20:42:55 来源：勤学考试网 本文已影响 人 
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企业筹资决策相关问题探讨——以海尔集团为例
一、引言
中国正在进入市场建设的新阶段，企业获得了更加广泛的筹资空间选择，多样性特征十分突出，大体上有银行贷款、普通股融资以及债券发行等。筹资途径的增加即使让公司有了更加宽广的选取范围，然而也使得公司的抉择难度不断加大。公司应当在全面地分析各类要素之后进行抉择，不但须考虑到不同筹资模式的优缺点，同时也须站在宏观层面去分析社会经济、政治法规等要素，还须在微观层面分析公司所处行业的总体筹资状况与公司本身的发展需求。所以，公司需要参照差异化的需求，选取最优的筹资形式，最终获得令人满意的结果。
二、国内外相关研究回顾
当今社会，发达国家企业筹资一般有两种方式：其一为以美国为主的证券筹资型，该种方式大概占公司外部筹资比例达到55%。其二为以韩国、日本以及德国为主的银行贷款筹资型，这种方式占企业外部筹资的比例高达80%。于天军（2011）在自己书中就有关问题中提到过，这两类筹资方式都有自身的特点，其相同点为都有利于相关国家经济的进步与发展，仅仅所应用的场所不一样。这之中，证券方式须拥有发达的证券体系、明确的私有产权机制以及完善的法律相适应；然而银行方式一般用在较大的银行体系与政府机构对经济层面影响较大的状况。
在上世纪九十年代国内的股票市场建立后，企业的融资行为与市场经济发达的国家公司比较表现的不理性。这之中，我国上市公司筹资活动有重股轻债的现象，与当前的公司筹资理念是不相适应的，很多非上市公司更喜欢通过IPO方式发行，上市公司的再筹资行为又喜欢配股与发行新股。岳晨（2016）在研究中外企业筹资的基础上给出了国内上市公司有较高的股权融资方式爱好，最直接的因素为企业股权融资花费远低于债务融资，更主要的为当前的有关政策与机制；关鉴航（2014）针对筹资模式喜好因素探究中经过对上市公司债务筹资和企业管理、价值间的联系的探究，给出了债务筹资存在提升公司管理与提高价值运用的观点，但是针对一些资产负债非常大的企业，这种效果并不好。
三、企业筹资环境分析
企业的发展缺少不了筹资流程中筹到的资金，所以融资对于公司发展起着十分关键的效果。现在，国内已步入了一个全民创新与大众创业的新社会，对于企业而言将是一个迅速前进的春天。然而，国内企业筹资市场还有不健全的方面，主要呈现在下列几个层面：
（一）国内资本市场融资不易
通过20多年的不断发展，国内资本市场已经慢慢的形成了一定的规模，多元化的资本市场也逐渐的产生。虽然此行业水准好像已经十分繁荣，然而如果与发达国家展开对比不难看出，国内资本市场间的互动性与联系水平还比较薄弱。另外，国内的资本市场出现了不理性的倒三角的组织结构。相对应的是，我国A股结构也有不科学的地方。其一为企业注重旧有行业对于全新的高技术行业占有的比例不高。其二为国有与大公司相比民营与小中企业所占比重大得多。其三为传统行业企业的数目还是比较多的，对于新型产业正的扩张须投入大量的资金，从而导致部分公司的利润标准不符合上市的指标。最根本的因素，追逐企业利润符合上市公司的硬性标准促使在融资时的选择中产生了盲目性。
（二）股权融资缺乏一定的约束
股权融资过程中因为企业缺乏相似的限制着债权融资的硬性标准，不用按时分发股利，所以当企业在运营管理时产生困难时，能够将自身风险尽可能的降到最低。虽然股权资本有成本较高这种软约束问题，然而因为国内上市公司的股票成本存在一定程度的不准确性与多变性，导致大股东之外的其他股东的利益缺少必要的保护，这样一来其他股东在上市企业中几乎不受束缚，此种得一种股权的集资途径就非常上市公司管理层的青睐。但是，当公司通过股权融资的途径来集得资金时，管理层也许会消费多种多样的非生产性资本，极易导致管理层与股东之间的利益发生冲突。更重要的是，因为股权融资中束缚性缺失，管理体系的作用不够明显，新股发售时监管审核不够严谨，正是因为审核仅仅处于形式，管理体系作用缺失，导致虚假报表以及做假账的现象时长出现，引发股东的利益分配与上市公司的利益分配以及剩余价值等一些列不合理现象的发生，导致客户的利润得不到保证，甚至在股权融资途中产生股场混乱现象。
（三）债券融资风险成本高
债券融资必须要求在给定的时间段内还清本金与利息，它拥有“硬”约束成本，那就是在企业债券一旦到期务必要还清债务。并且国内上市公司若想利用发售债券的途径来筹得资金必须经过多层严格的审批，包含把公司债券的数量以及期限和利率等必须通过严格的审批，如此一来促使公司在发售债券实施融资时的成本能够提高，如此一来使得大众对企业融资运用发售债券的途径的欲望有所降低。除此之外，债券的转现能力较弱，导致许多投资商不敢再进一步，并且债务增多了会使得公司运营风险提升，进而导致到期无力还清债务的可能性提高，股东承受的的收益风险也会逐渐上升。
（四）银行贷款相对困难
银行借款是很多公司选取的间接融资途径，并且多数选用的贷款途径是抵押和信用贷款，这两种贷款在银行贷款中均占据一定的比例，相对而言质押和担保贷款的形式较少一些。然而信用借贷仅仅是凭借企业自身信誉得到的贷款，通过放款行的研究之后给予的放款，此种途径银行将承受一定的的风险，故利用此种途径公司得到的贷款相对较少；抵押贷款是利用抵押物得到贷款的一种途径，抵押贷款中，如果公司不能在规定时间内还清贷款，银行有权对公司的抵押物进行处理，放款行与贷款企业承受的风险均相对较小，如此历来选用此种途径得到的融资额度将会大一些。然而对总体而言，银行贷款往往是多数公司的融资选择，但其所占份额要较小一些，公司其他融资多数还是来源于直接融资。
3.配股筹资研究
该集团数年来的配股现象如表3-1：
表3-1海尔集团配股情况表
年 份
配股总数（股）
流通数量（股）
配股比例
价格（元）
1996 年
51，110，000
23，071，328
10：3
3.8
1997 年
95，216，031
35，991，272
10：3
6.8
1999 年
48，841，053
46，788，653
10：3
11.6
透过表中信息，我们能够基本判断该集团配股价出现上涨走势，单次规模也出现上涨趋势，意味着集团保持着持续走好的状态，市场价值也在不断提升。配股的极大优势主要在于除了可以筹得所需资金，并且多数是在原始股东中分配，因此不会出现分散控制权的危险，另外配股也不存在发售股票那样高的成本，筹资费用相对要低一些。公司，企业能够在一定范围内多利用此种筹资途径，达到降低财务风险的目的。
2.银行借款筹资评价
海尔集团年年都面临这借款的庞大数目压力，尤其2002年及其之后的两年中，借款增加，服务到公司规模扩建中，并且给该集团新产品的技术研发和更新换代以及发展提供有利条件。由于该集团与年以及年增售股票，筹到了大凉的资金，因此在2001年没有举债，在年也仅仅有小额度的贷款。在金融危机的影响下，企业在2008年和2009年的发展速度受到一些影响，销售不畅使得生产规模有所减小，这在上表的借款数额中能够得到体现映，特别是在年，企业未曾进行贷款，在后期年贷款在其资金流动中的净额和比重逐渐减少，贷款的利率尽管有所波动，然而波动幅度相对较小，固企业的贷款成本相对较为稳定，浮动不大，表明企业利用贷款途径依旧得到了较为理想的结果，快速地的减少了企业的综合成本。企业利用贷款方式筹得了发展急需的资金，一定程度上很好的利用了财务杠杆，加快了企业的发展。
五、优化企业筹资环境的对策建议
（一）拓宽企业融资渠道，推动筹资结构多元化
社会变化越来越快，矛盾与冲突也伴随着社会的进步而出现。解决集团融资难的问题亦是如此，随着市场经济的发展，早以与往日不同，然而国内的的融资途径仍然未有一定的更新与变化，这明显落后于现代市场的变化。如果想要跟上目前的新热潮，就要求集团管理层充分利用自身的才智，利用多种融资途径，方能保证集团的资金需求得到满足。第一点，政府必须起到带头效果，用实质性的政策方针支持上市企业的发展，并借监督银行信贷做出的相关措施。第二点，个金融机构要做到上下一致，以开发展的眼光对待市场经济，对待公司的发展与国内经济市场的未来。减少信贷利率，扩大贷款范畴，加快和公司的合作，实现共赢的局面。
（三）建立有效的筹资风险防范机制
对于目前国际市场上的激烈竞争与挑战，公司选取实施融资是难以避免的。第一，公司运营者需要重视形成具有公司吱声特色的企业文化，确立公司积极向上的公众形象，创建和谐的关系，这对减少融资难度与成本有一定的积极作用。第二，公司处于多变的市场环境之中，在进行生产活动时，极易产生多种突发行为，产生难以预料的发展状况无法达到管理者预期的经营结果，对与公司的负债经营风险要时刻实施预测与防备，公司必须确定合理的风控措施。倘若公司可以创建实时高效的财务预警体系，而且选用可以减小公司运营风险的相关债务融资策划，如此一来利用该预警体系就可以保证公司的融资风险减少到到最小，对规避金融危机有一定的积极作用。
（四）正确把握筹资的量与度
公司负债运营的基础条件是公司的息税前资金利润率明显超过贷款利息率。倘若息税前资金利润率低于贷款利息率，则不宜采取举债，只有选用增资的途径筹得资金，而且需要尽力的让当前的债务减少，规避财务杠杆产生的消极效果，相反使得公司有落入财务困境的风险。若果采用最适宜规模的负债，要求选取比较沉稳的融资模型。公司除了把财务风险与杠杆利益相结合，还必须考虑未来销售收入的增长和稳定程度以及所在行业竞争状况等因素，方便公司确立最佳举债规模，确保主权资金与负债之间位于合适的比例关系。
（五）提高筹资资金利用率
如果公司利用多种融资途径成功的得到所需资金,如何管控好资金便是接下来必须思考的问题。这就需要公司在进行相关投资时,选取的项目需要是投资少且见效快的项目,唯有如此方能确保资金快速周转。在融资时,其根本要求是公司的资金需求,公司倘若举债太早或者太多均会导致资金闲置,徒增利息负担而且一定程度上造成资金的浪费；相反若举债较晚或者过少将会影响公司的生产运营,导致公司错失发展机遇。公司运营还需要采取可行性的产品质量规划以及生产经营和管理效率等多个方面,使得公司达到最佳运营状态,使得资金的利用率得到提升。
